????股價上升表明投資者下注會有更好的交易，但是這次摩根大通勝算更高

????作者：Colin Barr

????貝爾斯登（Bear Stearns）的股東們還能不能做的更好？貝爾斯登的大股東約瑟夫?劉易斯（Joseph Lewis）開始尋找比摩根大通（JPMorgan Chase）出價更高的買家，此舉可能推高人們的期待。

????周一，摩根大通同意將提價5倍收購貝爾斯登，即每股10美元。這份修改后的協議價值11.8億美元，在此一周前，摩根大通在美聯儲的支持下決定收購深陷困境的貝爾斯登。這一交易使貝爾斯登避免陷入可能出現的破產境地，因為它一旦破產，無疑會給岌岌可危的美國金融界增加更多的不確定因素。

????之前每股2美元的價格激怒了貝爾斯登的股東，畢竟一年前他們是以高達每股159美元的價格買進股票的，所以周一的修改收購計劃旨在平息安慰這些股東。盡管貝爾斯登的第二大股東，貨幣交易商、億萬富翁劉易斯和其他一些股東反對，但大多數股東必會批準這項交易。此前劉易斯覺得此次交易很“荒謬”，他在上周提交給監管機構的文件中表示會與其他持同樣態度的人士采取一切必要及適當的措施來捍衛他們的投資。

????上周，貝爾斯登的股價由于劉易斯的表態出現上揚，促使摩根大通CEO杰米?戴蒙（Jamie Dimon）態度變得溫和。在周一的記者發布會時戴蒙說：“我們相信修改后的條件對各方而言都是公平合理的，也反映出加盟貝爾斯登的價值與風險，并且能夠為我們各自的股東、客戶及整個市場帶來更多的確定性。”

????或者未必如此。有些投資者堅信劉易斯遠沒有罷休。周一貝爾斯登的股價翻了一番，交易量巨大，漲到每股12美元，這意味著華爾街某些人士認為修改后的交易價格仍然不夠高。當然，貝爾斯登股價最近的回升還有其他原因，紐約哈里森Bespoke Investment Group的保羅?希克里（Paul Hickey）指出，“很多股東不愿意出售貝爾斯登的股票”

????希克里指出，貝爾斯登員工持有30%的股份，但很多人持有的都是限制股，即還沒有兌現，不能流通。 其他不太可能出售股份的股東則是像劉易斯一樣的大股東和一些被動的投資者，如指數基金等。劉易斯本月早些時候又買進股份，目前擁有1200萬股。

????還有一點就是貝爾斯登超高的空頭頭寸，據希克里的估計，周一早晨該數額達到20%。那些曾堅信貝爾斯登股票會跌的人周一很有可能買進股票，因為股票的價值已經很清楚了。

????此外，修改后合并協議的架構表明摩根大通不太可能再次提價。這一新協議要求摩根大通在兩個星期內要以每股10美元價格購買9500萬股貝爾斯登股票。這就意味著貝爾斯登股東在為這一交易投票之前，摩根大通就已經持有近40%的股份。貝爾斯登的董事們也已同意支持這一交易，不惜向董事長及前任CEO吉米?凱恩（Jimmy Cayne）的反對提議潑冷水。

????貝爾斯登CEO阿蘭?施瓦茨(Alan Schwartz)表示摩根大通的購股計劃是“獲得全部修訂條款的必要條件，反過來，這些修訂條款對于維持貝爾斯登的財務穩定是非常重要的”。

????所有這些因素似乎會打消人們的疑慮，使人們相信，不論貝爾斯登股東何時表決，收購協議都會獲得通過。

????美聯儲也使此次競購更為復雜。從政治角度來說，監管機構為促成這項交易已經陷入尷尬境地，包括向貝爾斯登提供300億美元的資金支持。《紐約時報》周一載文指出，美聯儲并不樂意看到貝爾斯登的股價上漲，因為不想被人指責用納稅人的錢來救助持股人。為了安撫監管者，摩根大通同意承擔貝爾斯登債券組合的第一批10億美元的損失，此舉可以緩解美聯儲的擔憂。這也為有可能的競買人設置了另一道障礙。

????美聯儲在一份聲明中表示將設立一個有限責任公司來控制貝爾斯登價值300億美元的資產，同時這些資產會作為美聯儲價值290億美元擔保的抵押。

????那么周一中午貝爾斯登股票售得溢價的20%到哪里去了呢？也許交易商已經察覺，向一個更好的收購價格下注一度行得通，為什么不再試一次呢？

????“誰也不知道確切的原因”，但是有征兆顯示理智已經慢慢回歸，希克里說，繼上周大幅獲益后，周一貝爾斯登股票交易至少已經“接近人們的預期”了。