????有人說今年金融領域的動蕩可能讓美聯儲也要去買股票和債券了

????作者：Colin Barr

????金融市場風暴依然肆虐，美國財政部長亨利?保爾森(Henry Paulson)正在敦促銀行家們為更嚴重的情況做好準備——這可能暗示未來美國政府會加大金融領域的監管力度。

????總統金融市場工作組提出了他們應對一年來信貸市場動蕩的政策建議。保爾森上周四上午在華盛頓發表講話，稱該小組的建議——包括加強對抵押貸款業務的監管——旨在提高市場透明度和降低崩盤風險，防止重蹈次債危機覆轍。這場危機始于去年夏天，那時投資者們開始拋售與抵押貸款相關的證券。

????但是采取新監管的過程必然需要幾個月甚至幾年才能完成。立法者和證券監管機構一直在爭論應該采取什么措施。而同時，金融機構正面臨巨大壓力。銀行和券商的股票去年都直線下滑，因為資產價格下跌，一些舉債機構不得不以跳樓價拋售。

????這些事實都沒有逃過高盛(Goldman Sachs)前CEO保爾森的眼睛。他明確警告說，當公司再次試圖改善資產負債表時，投資者要做好準備應對更加動蕩的市場。

????保爾森在向國家媒體俱樂部發表評論時說，“我們正在鼓勵金融機構通過籌集資金和修訂派息政策繼續努力改善他們的資產負債表。我們需要金融機構繼續放貸和支持經濟增長。”

????想辦法換錢

????保爾森這一開誠布公的評論顯示他的觀點與去年夏天相比已經發生了很大轉變。不無諷刺的是那個時候他說美國房地產市場下降所導致的損失“基本得到控制”。從那以后，那些購買了很多房產相關債務的金融機構，包括房利美(Fannie Mae、華盛頓互助銀行（Washington Mutual）、貝爾斯登(Bear Stearns)和花旗(Citi 都損失了他們賬面價值的一半多，深陷抵押貸款相關資產貶值困境。

????這些公司已經采取了措施來增加資本。他們的資本已經由于惡化的貸款減記而耗盡。花旗在12月和1月籌集了300億美元，大部分都是通過向資金充足的外國投資者賣出可轉換優先股票。房利美12月通過賣出優先股籌集了將近80億美元，另外一家政府支持的姊妹抵押貸款投資公司房地美（Freddie Mac）也靠同樣的辦法籌集了60億美元。房利美和房地美的監管機構聯邦住房企業監管辦公室(The Office of Federal Housing Enterprise Oversight)最近認定這兩家公司到12月31日為止達到資本金充足標準。

????但那還是在抵押貸款證券危機最近一次惡化之前。幾個月以來，投資者們一直在拋售私營銀行發售的抵押貸款債券，因為他們擔心隨著房價進一步下降，壞帳率增加，這些債券價值會下跌。從上個月開始，所謂的代理債券——那些由房利美和房地美發行的有著非公開政府支持的債券，也受到了同樣的懷疑。這在一定程度上是由于布什總統最近簽署的一項法案造成的，該法案要解除對房利美和房地美可以購買的抵押貸款數額的限制。投資者們擔心這會增加政府支持企業的信貸損失。同時，美元的急劇貶值以及美國金融市場股票的下跌，都可能削弱了很多私人投資者投資于銀行的熱情。

????這些變化引發了關于政府在保持金融機構繼續放貸以支持經濟的努力上應該走多遠的爭論。券商Finacorp Securities首席經濟學家大衛?默克爾(David Merkel)認為，政府在一再削減利率和增加銀行貸款項目之后,可能試圖通過購買房利美和房地美的從屬債務來打破市場困局。

????聯儲可能出面干預

????聯邦政府購買房利美或房地美的債務可能是所有相關者都可以理解的措施，如果這些證券轉變成普通股或者附帶有股權證的話。默克爾說政府如果購買可轉換的從屬債務，能夠幫助這些公司重新平衡他們的資產負債表，并且能讓納稅人分享最終經濟復蘇后的好處。

????“現在的情況下，美國政府是否會不管那些抵押貸款機構呢？”他在其博客Aleph Blog中問道。“當然不會。”他說，“這些抵押貸款機構需要更多的錢來放貸，所以我預期會發行更多的優先股，而且對美國政府這樣的重要投資人可能還會發行股權。”

????那些相信美聯儲應該盡量減少對經濟干預的人，可能會對這種政府從私營公司購買股權的觀點感到擔心。但這種做法并非沒有先例：2001年9?11恐怖襲擊事件之后，有幾家申請了《破產法》第11章破產保護的航空公司向政府發行了股權證，這也是他們轉變為公共公司計劃的一部分。

????經濟政策研究中心（Center for Economic and Policy Research）主任迪恩?貝克(Dean Baker)說，房利美和房地美的存在本身就是靠他們有政府的非公開支持，對他們的債券提供擔保，從而得到低息借款， “否則這些公司就會破產”。他還說，作為防止債務市場危機引發“瀑布效應”的一種措施，聯儲可能出面干預，讓房利美和房地美重新達到資金充足是可以理解的。

????諾貝爾獎獲得者經濟學家梅隆?斯科爾斯（Myron Scholes）也是這么想的。他告訴《華爾街日報》（The Wall Street Journal），政府可能會買入各種私營機構的股票。《華爾街日報》專欄作家大衛?維塞爾(David Wessel)的文章中談到斯科爾斯也支持美聯儲投資于高級債和高級優先股，以避免對已有的投資人待遇不同，同時也是為了避免大量銀行資產清算導致貸款減少和經濟放緩。

????正如保爾森在國家媒體俱樂部接受提問時所說，無論決策者們作何選擇，都不可能讓所有人滿意。他談到，加強監管而不削弱私營機構的創新“是一個真正的挑戰”，并且說“這些大的國際金融機構并不好管理”。