????作者：Colin Barr

????花旗集團似乎每天都會遭遇壞消息，但是一些分析師認為它的股價可能被壓得過低了

????拋售花旗（Citi）的行為可能已經失去了控制。

????這家總部位于紐約的銀行似乎每天都要面臨新一輪壞消息。去年第四季度花旗被沖銷180億美元。而上周，美林 (Merrill Lynch) 分析師預測花旗第一季度次級抵押債券會沖銷150億美元。同一天，迪拜主權基金主管也警告說花旗銀行從次貸危機中脫身需要“一大筆錢”。

????這些評論讓花旗股價上周二下降到九年來的歷史低點。花旗CEO潘偉迪（Vikram Pandit）立刻再次站出來為公司的財務實力辯護。他在周三寫給員工的一封信中說，花旗會將一些“外圍業務”賣掉，但是用不著籌集新資本?！半m然我們很多業務都面臨艱難的經濟環境，”他寫道，“但是基本上我們仍是強大的?！?/p>

????潘偉迪這么說毫不令人驚訝。但是隨著花旗股價去年下跌55%，現在差不多跌到賬面價值，他不是唯一一個認為對花旗的負面評論可能言過其實的人。“雖然花旗目前的資產負債表不甚樂觀，但它確實是有盈利能力的?！奔~約研究機構 Portales Partners分析師查爾斯?皮博迪（Charles Peabody）寫道，他將花旗股票的評級從拋售升為持有。“從現在到春季，我們認為花旗集團特許經營及其基本面的情況會更加清晰、穩定。我們希望這兩個因素會給花旗的股價提帶來一些穩定性?！?/p>

????美林分析師蓋伊?莫斯考斯基（Guy Moszkowski）把對花旗2008年的收益預測從之前的每股收益2.74美元降低為24美分，并認為現在是開始收購花旗股票的好時機。莫斯考斯基強調說他仍然“擔心虧損計提能力，長期發展策略的方向和資本市場業務疲軟。”但是他又說，扣除本季度的預期虧損和最近的資本籌集后，花旗股票“現在的交易價接近估計賬面值”，這個價位令價值投資者抓狂。

????雖然美林和Portales沒有明確建議購買，他們的言論確實在一定程度上解釋了花旗股價長期下跌以來投資者一直對它感興趣的原因。賭花旗股價會反彈是基于兩種假設：一是市場低估了花旗的長期盈利能力，二是潘偉迪領導下的新管理層會采取果斷行動將花旗銀行拉回正軌。潘偉迪去年12月接替了因次級債相關虧損而辭職的前任查克?普林斯（Chuck Prince）。潘偉迪已經籌得300億美元資本并宣布了裁員數千人的計劃，但是有報道說他可能在未來幾個月采取更大幅的裁員舉動。他還把季度紅利削減到了一個更為持續的水平，并對管理層進行了變動。投資者希望潘偉迪能在5月9號的投資者和分析師會議上勾勒出更全面的公司發展前景。

????另外，即使花旗的沖銷又增加了上百億，近期它也可能不需要賣出股票。1月，花旗集團注意到它的年末籌資熱使公司“略微超過了我們的流動資金比率目標”，正如12月31號Portales公司的皮博迪所寫，花旗已經籌得大量新資本，如果它需要更多現金，可以等Visa進行IPO時募集，或是賣掉貸款組合。

????現在這種看法并不普遍?；ㄆ旃蓛r今年下跌了24%，一定程度上是因為投資者擔心它會通過低價賣出股份來籌集資金。去年秋季以來奧本海默（Oppenheimer）基金公司分析師瑪麗迪斯?惠特尼（Meredith Whitney）就一直說隨著次級債沖銷金額的增加，花旗將需要賣出資產來籌集資金，還要賣出杠桿公司貸款和消費者業務。2月25號她撰文說“（花旗）的核心基本面正快速惡化，流動性被抽干，回收率正在下降到歷史低點?！?/p>

????這聽起來不妙。但是現在，潘偉迪似乎和一些人的想法不謀而合，這些人相信通過校正普林斯時期的過度之舉花旗就可以重振雄風。從1992年到2006年，萊格曼森價值信托基金（Legg Mason Value Trust）經理比爾?米勒（Bill Miller）每年的投資組合收益都超過了標準普爾500指數。他在去年12月表示，花旗需要一個強有力的領導者來簡化銀行程序，而非進行大的戰略調整。萊格曼森在去年第四季度時一直購買花旗股票，當時花旗股票的交易價在29到45美元之間，現在降到了22.15美元。去年年底時，萊格曼森擁有4200萬股花旗股票。

????另外一位注意到花旗艱苦努力的價值投資經理是吉姆?歐沙納西（Jim O'Shaughnessy）。根據記錄，他的歐沙納西資產管理公司（O'Shaughnessy Asset Management）去年第四季度購進46,557股花旗股票。1月10日他告訴彭博社（Bloomberg）他正在購買花旗股票，他的評論現在看起來似乎更合適了，“看看銀行界和金融公司，顯然大街上已經滿是鮮血了（從華爾街名言而來，指正是投資購買的時機——譯注）。”