????克利夫?阿斯尼斯基于模型的戰略曾使得他在投資者中很走俏。如今，他的公司遭遇大幅虧損，職工紛紛離職

????作者：Roddy Boyd

????對沖基金超級明星經理人克利夫?阿斯尼斯（Clifford Asness）的這個冬天可不好過。

????阿斯尼斯的AQR資金管理公司（AQR Capital Management）向投資者承認，它旗下絕對回報基金（Absolute Return Fund）的價值二月中旬下跌了15%。很長一段時間以來，這只基金都被認為是華爾街表現最突出的定量對沖基金。此前，基金價值已經開始縮水，去年11月底已經下滑了11.9%。

????彭博社（Bloomberg）上周五報道說，如今，AQR的這只旗艦基金所管理的資金已經從40億美元下跌至29億美元。

????巨額損失對阿斯尼斯可謂是致命一擊。克利夫?阿斯尼斯畢業于芝加哥大學，數學專業出身。憑借在投資領域的敏銳和智慧，阿斯尼斯一路躋身超級富豪階層，其公司也欣欣向榮。10年前，克利夫?阿斯尼斯與其在高盛（Goldman Sachs）的同事共同創建了AQR基金管理公司。該公司如今麻煩重重：員工流失，管理費收入驟減，信用也遭到置疑。

????AQR公司設在康涅狄格州的格林威治。它采用復雜的數學公式尋找市場中股價的暫時無效性并從中牟利。在使用這種模式的對沖基金中，AQR一直是最為杰出的代表。創立AQR之前，阿斯尼斯與合伙人共同開發了相應的電腦模型。1996年，這種模型首次投入應用，就幫助高盛旗下的全球阿爾法基金（Global Alpha fund）實現了140%的投資收益。此后，這種以模型為基礎的投資策略一直保持了每年兩位數的投資收益。但去年，這種策略卻遭遇了滑鐵盧。

????阿斯尼斯所采用的策略稱為定量交易。這種策略依靠電腦執行交易，因此又稱為“黑箱交易”。多年來，AQR創始人的資金管理業務不斷擴展，管理資金總額達360億美元，其中110億美元用于投資對沖基金。

????對于AQR的管理層來說，定量投資的回報非常驚人。《機構投資者》（Institutional Investing）雜志常常稱阿斯尼斯是對沖基金行業收入最高的基金經理。據報道，他2002年和2003年的個人收入分別為3,700萬美元和5,000萬美元。

????但這已是過去式了——至少現在如此。

????去年夏天開始的市場動蕩摧毀了定量基金。7月份，AQR絕對回報基金的虧損一度達到13%。盡管公司當月即挽回了約一半損失，但其昔日表現卓越的數學模型面對全球信用緊縮已雄風不再。而全球信用緊縮的嚴重程度出乎大多數人的預料。

????雪上加霜的是，公司昔日的明星員工也紛紛準備退出。這是因為對沖基金管理行業有一個特點——即所謂的“高位標志（high-water mark）”，也就是說，基金一旦出現虧損，基金經理需要首先補足虧損金額，之后才能收取20%的管理費和超額收益提成。從普通交易員到分析師，AQR上上下下的員工已經沒什么值得留戀，除非老板承諾自掏腰包來補償員工的收入損失。

????還有一種潛在風險：銀行和證券公司提供貸款和信用額度，幫助對沖基金開展杠桿交易，如果公司的虧損比率達到兩位數，這些債券人通常會降低額度或者提高貸款利率。

????AQR基金發言人拒絕對此做出評論。可以肯定的是，該公司資產中還有很大一部分并沒有投在對沖基金上，而非對沖基金業務的投資收益已經超過了公司的基本收益目標。

????即便如此，這依然將是阿斯尼斯永遠不能忘記的一個寒冬。