????瑞士信貸最近的盈利情況沒有投資者們想象的好

????作者：Roddy Boyd

????瑞士信貸（Credit Suisse）向來以謹慎的風險管理著稱，而本周爆出28.5億美元損失讓這個好名聲灰飛煙滅。瑞士信貸看似不錯的首季盈利可能因為模糊的審計準則而減計。

????根據財務會計公告第159號（financial accounting standard rule 159，FAS159），瑞士信貸的損益表上顯示其2007年的盈利為12億美元，這主要是由于放貸的信用標準放寬了。說的簡單一點就是其2007年的74.3億美元凈收入中，有16%只是賬面上的。

????此外，如果不是靠FAS159，瑞士信貸的投行部在第三和第四季度都會虧損。而有了它，銀行不僅沒有虧損，第三和第四季度的稅前利潤還分別達到了600萬美元和3.28億美元。

????從不透明的審計準則中受益的銀行不止瑞士信貸一家。摩根士丹利（Morgan Stanley）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）和高盛（Goldman Sachs）以及其他一些銀行都因此而報出比以往更高的收入。

????這個準則對于投行來講肯定是福音，但是包括花旗集團（Citigroup）在內的一些投資機構的復合資產已經減記了幾十億美元，而這些資產的面值不得而知。投資者還沒有緩過神來，周二瑞士信貸又宣布大約28.5億美元的資產抵押證券將被計提為壞賬。這使投資者震驚，因為他們原以為瑞士信貸已經安然度過了信貸危機。

????FAS159 是這樣的：為了做平賬目，一個公司可以對其金融資產或債務（如債券）賦予市值。比如，一個銀行發行債券面值為1000美元，因為人們普遍對信貸市場存在擔憂，外加銀行利潤下滑，債券貶值到800美元。按照FAS159規定，這兩百美元的差價不需要經過任何的商業運作就可以算作以市值計價的收入。監管備案時，銀行只需在腳注里詳細寫明是如何應用FAS159的。

????雖然FAS159 的基本目標是好的，但在實際操作中它允許銀行將非現金利潤納入盈利中，而非現金利潤是很不穩定的。簡單的說，FAS159 扭曲了銀行的真實情況，造成了交易和認購成功的假象，誤導了客戶。

????公平地說，FAS159為投行開辟了另外一條道路。債務快到期時或者升值時，其價格的變動在損益表上表現為按市價調整的虧損。而在現實中只要銀行的利潤有所增長，表格中出現的虧損就可以被降到最低限度。

????摩根士丹利應用這一準則將其債券下跌的3.9億美元歸為凈收入，占總凈收入的26%。同樣的，貝爾斯登（Bear Stearns）在第三季度有2.25億美元的利潤來自“結構性票據資產組合”，不然該公司在第三季度就虧損了。

????有些分析家反對使用FAS159。獨立固定收益研究公司Creditsignts的分析師西蒙?阿達姆森（Simon Adamson）認為該準則 “將公允價值會計概念發揮到極致”，而且嚴厲批評使用該準則的投資銀行，尤其是瑞士信貸。在一份周二發布的報告中，他認為FAS159不能真實反映瑞士信貸和其同業競爭對手的比較，比如：德意志銀行（Deutsche Bank）用的就是其他的審計標準。

????瑞士信貸發言人拒絕對此發表評論。

????穆迪投資者服務公司（Moody's Investors Services）也警告投資者們，FAS159有可能使人們對銀行的實力產生錯誤的判斷。該公司認為“這樣得出的收入不過硬，質量不高。”

????當然，銀行出于自身的利益運用審計準則無可厚非，畢竟這是完全合法的。但是，那些希望得到高回報的投資者就應該先擦亮眼睛看看銀行報表上的高收益是不是摻了水分。