????伯克希爾公司對債券保險商的非主流業務不感興趣，進一步表明銀行和保險公司仍將面臨困境

????作者：Colin Barr

????本周沃倫?巴菲特（Warren Buffet）的提議并沒有讓想在遭受重擊的金融界找到支點的投資者輕松多少。巴菲特旗下的伯克希爾?哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）周二宣布愿意為MBIA和Ambac兩家債券保險商的市政債券提供有效擔保。去年，由于投資者擔心這兩家公司承保的按揭貸款擔保證券存在貶值風險，其股票損失慘重。

????Lazard是MBIA的賬戶銀行。伯克希爾再保險部門主管、巴菲特的左右手賈殷（Ajit Jain）上周致函該行，表示伯克希爾有意接手兩家公司的市政債券業務。由于盈利能力強、發行商違約率低，巴菲特自然對市政債券業務興趣盎然。巴菲特按照其一貫風格，報出了對自己有利的價格，以確保該交易能取得伯克希爾股東的認可。

????雖然巴菲特對市政債券一往情深——但到目前為止，沒人理睬他的提議—MBIA和Ambac其他業務，如承保債務抵押證券（CDO）等高風險債券對巴菲特又缺乏吸引力。在2月6日給Lazard銀行副董事長加里?帕爾（Gary Parr）的信中，賈殷就明確地指出了這個事實。賈殷寫道：“不幸的是，結構性金融業務存在太多不確定因素和獨立的變量，我們無法對其做出準確分析。”

????賈殷評點的是MBIA，但最近數月的情況顯示這條評語同樣適用于其它金融巨頭。周一，AIG股價單日跌幅創20年之最，原因是AIG保險公司承認虛報了因資產擔保CDO業務可能產生的資產減計。去年，美林證券（Merrill Lynch）和花旗（Citi）對CDO業務的虧損預估猛增到數十億美元，并分別更換了CEO。投資者懷疑，證券貶值問題遠未終了。這種情緒始終影響著股市表現。去年，花旗市值縮水一半，而美林市值比去年的高點下降了45%。與2007年上半年的峰值相比，Ambac和MBIA市值分別下降了90%和85%。

????券商Finacorp證券（Finacorp Securities）的首席經濟學家、研究總監大衛?默克爾（David Merkel）認為問題在于投資者“不清楚”問題究竟有多大，會持續多久。比如，MBIA就受到來自以Pershing Square Capital經理比爾?阿克曼（Bill Ackman）為首的空頭炒家的攻擊。比爾?阿克曼質疑MBIA的財務狀況并認為該公司在年內會破產。

????而有的投資者則持不同意見。他們認為持批評意見的人夸大了債券保險商的損失，因為這些人可以從股價下跌中受益。這些支持者認為阿克曼做出的高達十億美元損失的估計并沒有確鑿證據。他們還認為債券保險商的優勢是能按實際情況支付索賠而不必一次性做出大額預付。比如這兩家公司在上個季度根據公允市值減計了幾十億美元的資產，但其實際賠償的金額只占其中的一小部分。

????但這并不能成為持有這兩支股票的理由。由于公司虧損嚴重，必須恢復資本充足率，默克爾認為MBIA和Ambac的股東面臨“巨大的下跌壓力”。MBIA今年已經從包括私募公司Warburg Pincus等投資者處籌集了約20億美元。默克爾還認為MBIA 和 Ambac至少還能挺5年時間。

????但我們不清楚五年內這兩家公司將要“跨過多寬的鴻溝，”——巴菲特這樣的價值投資老手只愿意提供再保險，而不愿全盤收購，在一定程度上也是出于這樣的考慮。債券市場壓力重重，資產價格每況愈下。有鑒于此，默克爾提醒說：“還是保守一些好。”