| ????美國銀行以40億美元的價格收購美國國家金融服務(wù)公司，這一收購案引起了外界眾多懷疑的聲音。面對質(zhì)疑，美國銀行首席執(zhí)行官肯尼斯?劉易斯詳細(xì)描述了自己的計(jì)劃，爭取在幾年內(nèi)令這項(xiàng)投資獲得回報(bào)。
????作者：Shawn Tully
????對于美國銀行（Bank of America）的首席執(zhí)行官肯尼斯?劉易斯（Kenneth Lewis）來說，這是瘋狂的一天，也許達(dá)到了華爾街遭受損失的極限。 星期二一大早，這個金融服務(wù)巨頭就宣布第四季度的收入下降了95%，令投資者們大吃一驚。早上一開市，投資者們就開始大量拋售美國銀行的股票。看起來，這家美國最大的銀行要遭遇黑暗的一天了。
????然而緊接著意外之事再次發(fā)生了。在當(dāng)天早上與分析家進(jìn)行的電話會議中，劉易斯鄭重承諾，與其競爭對手花旗銀行（Citigroup）不同，美國銀行的紅利將不會減少，這為投資者注入了一劑強(qiáng)心劑。劉易斯又表示美國銀行2008年每股收益將達(dá)4美元，購買美國銀行的股票將大大有利可圖。結(jié)果美國銀行的股票立即上漲了5個百分點(diǎn)，達(dá)到了每股37.86美元，股市因此一片嘩然。
????即便如此，投資者們依然對劉易斯能否實(shí)現(xiàn)這些承諾持懷疑的態(tài)度。這導(dǎo)致他們以預(yù)期市盈率9倍的低價拋售股票。但是想撿便宜的人還是能從劉易斯最近精心策劃的一著中找到一些安慰，他以40億美元收購了美國國家金融服務(wù)公司（Countrywide Financial）。上周我高度贊揚(yáng)了此次的收購行動，在文章中我指出美國銀行簡直是撿了個大便宜，即使最糟糕的事情發(fā)生，即國家金融服務(wù)公司的經(jīng)營權(quán)大幅縮水，而美國銀行的成本削減也只是按部就班的進(jìn)行，他們在本次收購案中也鐵定是贏家。
????上周二，我與劉易斯在美國銀行位于紐約西57街的總部會面，地點(diǎn)是在一個能俯瞰中央公園美景的會議室里。 在我們的會談中，劉易斯談到了他對國家金融服務(wù)公司收購案的計(jì)劃。不出我所料，這些計(jì)劃相當(dāng)?shù)谋Ｊ兀幢闳绱耍瑒⒁姿挂廊徽J(rèn)為，他們將會以極快的速度收回投資成本，如果計(jì)劃成功的話，那么這項(xiàng)收購就太物超所值了。--我們將會在稍后告訴你這個速度有多快。
????劉易斯談到了繼去年夏天注資20億美元以幫助這個深陷困境的借貸商擺脫困境后，美國銀行如何再次出手，全面收購了國家金融服務(wù)公司。劉易斯稱，國家金融服務(wù)公司的首席執(zhí)行官安吉羅?莫茲羅（Angelo Mozilo）12月給他打電話提出收購。“他已經(jīng)精疲力盡了，”劉易斯說。對于劉易斯來說，美國銀行可以解決國家金融服務(wù)公司正面臨的兩個問題。第一個很明顯是極具破壞力的次級貸款，劉易斯稱其為“有毒廢料”。眾所周知，國家金融服務(wù)公司已經(jīng)不能進(jìn)行資產(chǎn)證券化并出售債務(wù)，這是其被迫賣給美國銀行的主要原因。
????劉易斯稱，第二個緊迫的困難是國家金融服務(wù)公司過于依賴“批發(fā)債券”來為按揭貸款提供資金，這些債券主要是債務(wù)到期后債權(quán)人不愿再延長的抵押債（CD debt）。為了取得從內(nèi)部存款和貸款中獲得資金的資格，國家金融服務(wù)公司被迫發(fā)放更多優(yōu)質(zhì)貸款。“這促使他們放慢了腳步，”劉易斯說，“他們不得不減少證券化的數(shù)量”。
????劉易斯承諾僅僅發(fā)放最優(yōu)貸款，并動用美國銀行的儲蓄和借貸來為國家金融服務(wù)公司提供資金，這將更為可靠，相對其他資金來源來說，成本也更加低廉。國家金融服務(wù)公司過于依賴按揭證券經(jīng)紀(jì)的“大宗采購”，主要是可調(diào)整利率貸款（ARM）以及信用度較差的次級貸款。劉易斯說國家金融服務(wù)公司將退出大宗交易，如果按揭證券經(jīng)紀(jì)在低迷的市場中依然能證明自己能提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，那么公司也樂于向他們進(jìn)行采購。他同時指出國家金融服務(wù)公司將繼續(xù)從商業(yè)銀行購買按揭貸款，因?yàn)椤斑@個產(chǎn)品很不錯”。
????但令人吃驚的是，與我的預(yù)測恰恰相反，劉易斯不會為國家金融服務(wù)公司重新命名，將其作為美國銀行的一部分。“雖然有那么多的負(fù)面報(bào)道，但是說到抵押貸款，美國人還是第一個會想到國家金融服務(wù)公司。我們會仔細(xì)研究的，”劉易斯說。他指出，雖然美國銀行通常會將收歸旗下的企業(yè)重新命名（如Fleet和Lasalle），但是也未必每次都如此。比如美國信托（US Trust）的品牌就得以保留，這為美國銀行這家私人銀行樹立了極高的威望。
????令劉易斯真正興奮的是招徠按揭客戶使用美國銀行信用卡，支票帳戶和其他利潤豐厚產(chǎn)品的巨大商機(jī)。劉易斯承認(rèn)，一般來說，“交叉銷售”總是被高估了。但是他同時也指出了一個重要的例外：當(dāng)美國銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)理向顧客推銷一項(xiàng)按揭產(chǎn)品的時候，顧客通常還會購買另外5種美國銀行的產(chǎn)品。
????他說：“通過我們的系統(tǒng)，業(yè)務(wù)經(jīng)理知道顧客在何處辦理銀行業(yè)務(wù)，我們的何種產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢。”他解釋道，問題是，大多數(shù)的貸款都是通過按揭代表，而非通過業(yè)務(wù)經(jīng)理發(fā)出的。按揭代表精通利率，服務(wù)與估價，但是對銷售信用卡及其他類似產(chǎn)品卻知之甚少。 他計(jì)劃將美國國家金融服務(wù)公司1000個辦事處里的大量按揭代表進(jìn)行重新分配，將他們轉(zhuǎn)移到美國銀行取。這樣，他們能夠?qū)唇翌櫩娃D(zhuǎn)交到業(yè)務(wù)經(jīng)理的手里由他們進(jìn)行新一輪的推銷，這些業(yè)務(wù)經(jīng)理都掌握著顧客的第一手資料。
????由于交叉銷售過去成績平平而花費(fèi)的代價又過高，這個想法是否能行得通目前還不得而知。對于投資者來說，幸運(yùn)的是，劉易斯并不期待從國家金融服務(wù)公司那里獲得任何盈利。以下是一些數(shù)據(jù)：劉易斯稱將會在2008年的第三季度完成對國家金融服務(wù)公司的收購，來年便有望開始盈利，雖然他拒絕預(yù)測將會實(shí)現(xiàn)多少盈利。
????劉易斯希望國家金融服務(wù)公司到2010年下半年能實(shí)現(xiàn)20億美元的稅后利潤。這一利潤有兩個來源：其中13億美元來自國家金融服務(wù)公司核心業(yè)務(wù)的收入，接近7億來自成本的降低。13億美元的利潤預(yù)測是保守的：2006年當(dāng)國家金融服務(wù)公司的經(jīng)營處于頂峰的時候，收入是這一數(shù)字的兩倍。成本削減的預(yù)測也不算野心勃勃，美國銀行在削減收購企業(yè)的經(jīng)常性開支和系統(tǒng)成本方面一向做得不錯。而最可喜的是，劉易斯并不期望交叉銷售的收入會提高，很明顯美國銀行對外借債的利息比國家金融服務(wù)公司要低，因此劉易斯也沒有期望籌集資金時能省下更多的錢。
????總而言之，劉易斯希望自2008下半年完成收購后在三年內(nèi)收回40億美元的投資成本。“餐館老板一般都如此—希望三年內(nèi)收回成本，”他說。這宗收購案令人感到安心的是容許犯錯的余地較大。收購的價格如此之低，哪怕國家金融服務(wù)公司復(fù)蘇緩慢，這項(xiàng)買賣也依然非常合算。很明顯，基于這樣的原因，劉易斯很愿意呆在廚房里，倒不是因?yàn)閺N房熱火朝天，而是因?yàn)檫@頓美味佳肴不容錯過。 |
