《財富》（中文版）--?融資融券業務近幾年廣受歡迎，我的很多親戚朋友都為此被營銷過。這也是杠桿的一種形式，杠桿在很多時候能幫人賺大錢，但也是投資的最大風險。

????理論上說只要投資收益高于借貸成本，就可以用借貸來放大收益。

????從現代企業角度來看，沒有借貸并不一定是一件好事。如果一家健康運作的企業的某個項目凈資產回報率遠在貸款利率之上，完全可以通過適當借貸、擴大規模來提高收益，排斥借貸可能會錯過做大做強的機會。

????從行業角度來看，銀行業本身就是善用借貸的最好范例。對于銀行業來說，最大的營業成本就是支付給儲戶的利息，最大的收入就是貸款收到的利息。假設1年期存款利率是3.5％，而貸款利率是6.5％，銀行通過吸收儲戶存款并放貸出去就能獲得3％的毛利。按照巴賽爾協議約定銀行資本充足率為8％計算，銀行用8塊錢的本金，可以放最多100塊錢的貸款，杠桿倍數理論可以到12.5倍，也就是說資本金產生的3％息差可以被放大12.5倍。這就是為什么很多人會對開銀行趨之若鶩的原因。當然這只是從理論上講，實際上經營銀行，尤其是控制銀行杠桿風險的技術難度非常高。

????所以無論是索羅斯的對沖基金、全世界的各大企業，還是買房投資的普通百姓，借貸和杠桿都是放大收益的重要工具。甚至可以說，現代經濟和金融，離開杠桿是無法運轉的。

????從傳統上來看，以前多數中國人并不太愿意借貸，崇尚“無債一身輕”，即使是買房子也往往希望提前還貸甚至不借貸。而反觀國內外的各大成功企業家，不用借貸杠桿而發展起來的例子少之又少。其實只要投資收益能大于貸款利率，適度杠桿是能帶來一定收益的。

????現在杠桿已經被越來越多的國人接受，不過就像所有的硬幣都有兩面，杠桿也有它的麻煩。

????著名的例子就是泡沫破裂時的日本。鑒于資產泡沫，1989年5月起日本開始提高運行多時的銀行低利率，在此后的一年多時間里，日本分五次把中央銀行貼現率從2.5%上調至6%，挑破了股市的泡沫。原來一個人如果從銀行按2.5%的利率借5倍杠桿投入股市，投資收益假設超過5%，可以賺12.5%；但是如果利率提高到6%，投資收益為-10%的話，5倍的杠桿會讓本金虧80％。而當年股市的下跌是40%，股價暴跌幾乎使所有的日本銀行和證券公司出現巨額虧損。

????無論是1998年的美國長期資本管理公司，還是2007年次貸危機中的美國金融機構，很多都是折損在自己放出20多倍的杠桿倍率下。

????對金融機構如此，對個人更是如此。日本的民間股神邱永漢，在一次接受采訪時說：當時都號稱排名世界前幾的富人，在泡沫時代有的倒下了，有的進了監獄。他之所以能夠把財產保留下來，就是因為沒有過度借貸。從世界各地的歷次股災情況來看，投資失敗后破產或自殺的人幾乎都是因為借錢投資。

????1998年，海外某只著名對沖基金做空香港股市時，投資者透支率（Margin Debt Ratio）是其跟蹤的最重要的兩個經濟指標之一。投資者透支率指投資者透支額/投資者投資總額，可顯示股票市場的亢奮程度。1997年上半年香港股市高峰期時投資者透支率很高。藍籌股的這一比率大約是70%至80%，紅籌國企股甚至三四線股的比率也有50%至60%。一般來說，當透支率達到超乎尋常的時候，股市的調整可能為時不遠了。因此，透支比率是一個股市風險的反向指標。

????而巧合的是，很多次股市泡沫的高點，都是投資者抵押房產用于炒股的最高峰。所以如果你不是炒股高手，就要控制住借錢炒股的沖動。

????炒股如此，炒房亦然。2004年我有位老師去香港，與出租車司機聊天時發現此人受過極好教育，氣質非凡，詢問才知道他原來是一家高科技生物公司的副總經理。亞洲金融危機時貸款炒房，為了還債，所以連續幾年一直白天在生物公司做高管，晚上出來開車賺錢。

????借貸杠桿本身沒有對錯之分，控制好它的關鍵在于：一是不要用借貸做過高風險的投資，二是不要把借貸規模擴大到過高的程度。（財富中文網）