????在這場(chǎng)中國(guó)最大互聯(lián)網(wǎng)公司上市歸屬地的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，主角阿里巴巴似乎終于拿定了主意，把繡球拋向了美國(guó)。一周前，阿里巴巴發(fā)布公告，決定在美國(guó)上市，并于本月25號(hào)召開(kāi)啟動(dòng)IPO的會(huì)議。

????之前，港交所一直是阿里巴巴上市的首選地，而被視為Plan B的美國(guó)如今卻終將贏得這筆大生意。目前，分析師們預(yù)估阿里巴巴通過(guò)這次IPO將募得不少于150億美元的資金，很可能超過(guò)兩年前Facebook籌到的160億美元。

????對(duì)于香港的投資者來(lái)說(shuō)，阿里巴巴更像個(gè)再次登門(mén)拜訪的老朋友，大家還記得阿里巴巴的B2B業(yè)務(wù)兩年前剛從香港私有化退市。另外，內(nèi)地的另一互聯(lián)網(wǎng)巨擘騰訊在香港長(zhǎng)期受到投資者熱捧，市值已超過(guò)1500億美元，從中也可窺測(cè)到香港投資人對(duì)內(nèi)地優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的認(rèn)同和喜愛(ài)。

????但對(duì)于美國(guó)投資人來(lái)說(shuō)，阿里巴巴還只是個(gè)“陌生人”。普通投資人當(dāng)中，除持有雅虎股票的對(duì)其略知一二，其余的則對(duì)這只從天而降的巨獸一無(wú)所知。只有當(dāng)他們看到彭博社的最新調(diào)研數(shù)據(jù)時(shí)，才驚訝地知曉：阿里巴巴上市的市值保守估計(jì)約為1530億美元，并有可能高達(dá)2000億美元。他們當(dāng)然知曉，兩年前Facebook上市時(shí)的市值剛剛超過(guò)1000億美元。

????為什么阿里巴巴上市要放棄熟門(mén)熟路的港交所，而遠(yuǎn)赴美國(guó)開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)呢？原因很簡(jiǎn)單，以馬云為核心的阿里巴巴創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)想保留上市后公司的絕對(duì)控制權(quán)，但苦于整個(gè)管理層的持股比例只有10.4%，遠(yuǎn)低于兩家大股東日本軟銀、美國(guó)雅虎合計(jì)超過(guò)60%的股權(quán)。若在堅(jiān)持“同股同權(quán)”原則的港交所上市，就意味著必須舍棄創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)，而美國(guó)的資本市場(chǎng)為吸引成功的創(chuàng)業(yè)公司，容許他們以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的模式上市，以確保創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)不會(huì)因上市而喪失。以在美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司百度為例，借助雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，百度上市后，李彥宏夫婦持股份額為20.78％，但卻擁有高達(dá)68.17％的投票權(quán)，仍牢牢掌控著上市后的百度。另外，還有一些美國(guó)已上市的著名科技公司谷歌、Facebook、LinkedIn、Groupon等也采用類(lèi)似的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。

????靈活開(kāi)放的上市準(zhǔn)入機(jī)制，使美國(guó)證交所得以張開(kāi)雙臂準(zhǔn)備擁抱阿里巴巴，與此同時(shí)，迎接阿里巴巴的還有什么？在美國(guó)，對(duì)上市公司主要采取披露的市場(chǎng)機(jī)制，原因之一就是美國(guó)投資者中有大量成熟、身經(jīng)百戰(zhàn)的各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，另外中小投資者的利益則由“集體訴訟機(jī)制”來(lái)保證。有專(zhuān)門(mén)免費(fèi)打“集體訴訟”官司的律師，代表中小投資者起訴有違規(guī)行為的上市公司，這種機(jī)制很大程度上抗衡了同股不同權(quán)帶來(lái)的負(fù)面影響。反觀香港，小股民的比例占了20%，現(xiàn)行的司法制度也不允許“集體訴訟”，所以必須通過(guò)堅(jiān)守“同股同權(quán)”的原則來(lái)保護(hù)小股民利益。

????因此，阿里巴巴一旦在美國(guó)上市，頭頂就會(huì)一直懸著一把隨時(shí)可能被集體訴訟的利劍。除了要應(yīng)付投資阿里巴巴的中小股東，還要提防雅虎的股東可能會(huì)因?yàn)楫?dāng)年的支付寶事件起訴阿里巴巴和馬云。

????還有一把利劍，相信阿里巴巴并不陌生。前兩年，在美國(guó)做空“中概股”風(fēng)起云涌，中概股集體遭遇了被貶值。在香港，內(nèi)地上市公司的境遇要友好的多，因?yàn)樽隹展善笔鞘艿较拗频摹Ｒ园⒗锇桶驮趪?guó)內(nèi)的兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股價(jià)表現(xiàn)為例。在香港上市的騰訊目前市值已達(dá)1500億美元，與10年IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)比較猛漲了150多倍；在美國(guó)上市的百度市值約為566億美元，IPO時(shí)市值為40億美元，只漲了14倍。

????正因?yàn)槊绹?guó)較香港而言，有著更靈活的準(zhǔn)入機(jī)制，同時(shí)也有更為嚴(yán)苛的監(jiān)管機(jī)制，才能成全馬云對(duì)上市后公司控制權(quán)的把握，但也著實(shí)令他糾結(jié)了很久，不惜此前多次嘗試香港上市的可能性。（財(cái)富中文網(wǎng)）