有了政府的救助熱情，失者也能復(fù)得
????此時(shí)此刻你會(huì)認(rèn)為，如果有人提起政府救助政策，就不再會(huì)怒氣沖沖的了。可是，當(dāng)年的救助案例你翻看得越多，就會(huì)發(fā)現(xiàn)越多的豪門巨頭如今并沒有被迫為自己的錯(cuò)誤承擔(dān)完全責(zé)任。我最近看到一個(gè)很少有人注意的案例：政府救助通用汽車金融服務(wù)公司（GMAC）——即現(xiàn)在的同盟金融公司（Ally Financial）——竟然給它的老股東帶來了數(shù)十億美元的意外之財(cái)。
????這些人在2006年以為自己會(huì)發(fā)大財(cái)。擁有GMAC（為了簡(jiǎn)單起見，下文中一律使用此稱）的通用汽車公司（GM）喜出望外地看到，以華爾街精明的大型投行澤普世私人股權(quán)投資基金（Cerberus）為首的投資人注入72億美元買下其51%的股份。哇噻！可是，沒等簽約的墨水干透，GMAC的抵押貸款業(yè)務(wù)——其中有相當(dāng)多一部分是次級(jí)信貸——就從王冠上的寶石變成了有害垃圾。世界金融體系開始發(fā)生內(nèi)爆。2008年后期，GMAC的借款信用喪失殆盡，只能靠政府救助維持經(jīng)營(yíng)（以后政府又多次為其輸血）。沒有政府救助，GMAC就得破產(chǎn)，老股東們的股份就會(huì)一文不值。有了納稅人挺身相助，這些股份現(xiàn)在價(jià)值如何？你會(huì)相信它已經(jīng)超過30億美元嗎？根據(jù)本人保守的計(jì)算結(jié)果，以澤普世基金為首的投資者持有的股票值20億美元，通用公司手里的股份值12億。
????得出這些數(shù)字——盡管諸位可能以前從未見到過——的依據(jù)，是美國(guó)財(cái)政部在去年年底給GMAC普通股定的價(jià)值，因?yàn)楫?dāng)時(shí)它把手里的部分優(yōu)先股轉(zhuǎn)成了普通股。每股10,340美元是GMAC上報(bào)的凈值；這些股票一旦上市，價(jià)格很可能更高。財(cái)政部承認(rèn)，給GMAC的老股東定這個(gè)價(jià)并不是最高的。“當(dāng)初不讓GMAC申請(qǐng)破產(chǎn)的難以避免后果之一是，它最后的股東澤普世基金和通用汽車的股份沒有完全成為廢紙。”財(cái)政部的一位資深重組專家湯姆·卡薩雷拉（Tom Casarella）說。但是，他又說：“除了出手相助，使GMAC有償還能力，同時(shí)保護(hù)美國(guó)的汽車工業(yè)和納稅人的投資之外，我們看不到還有比這更好的辦法。”
????政府當(dāng)時(shí)認(rèn)為不得不救助GMAC的原因是，經(jīng)銷商用來向通用汽車公司買車的庫存信貸融資有75%是由GMAC提供的。與零售汽車融資不同，庫存信貸業(yè)務(wù)由于非常專業(yè)且復(fù)雜，干這一行的不多。政府擔(dān)心，如果GMAC在金融危機(jī)期間完蛋了，通用汽車公司的經(jīng)銷商75%的庫存信貸就會(huì)付之東流。這樣一來，通用汽車75%的銷售量就隨之消失，通用汽車公司也就一命嗚呼了。
????于是，諸位明白政府當(dāng)初為何不敢讓GMAC破產(chǎn)的原因了吧？當(dāng)然，問題是，GMAC的老股東——澤普世基金的投資人和通用汽車公司——沾了政府資金的光。他們非但沒有100%地?fù)碛幸患也恢狄晃牡墓荆缃駬碛械膮s是一家申報(bào)價(jià)值超過120億美元的公司26%的股份。公正地說（這可是報(bào)界最危險(xiǎn)的措詞），澤普世基金的投資人的確在2008年同山姆大叔一起向GMAC救助項(xiàng)目里投過錢。他們注入了價(jià)值7.5億美元的現(xiàn)金和GMAC的證券。因而，諸位可以爭(zhēng)辯說——如果澤普世基金當(dāng)初沒有拒絕發(fā)表評(píng)論的話，我敢肯定它也會(huì)這樣說——它的投資人現(xiàn)在手里的股份是他們當(dāng)初買下的，因此不完全是山姆大叔的饋贈(zèng)。澤普世基金投資80億，虧了60億——但如果沒有山姆大叔，它就會(huì)投72億，虧72億。
????相反，通用汽車公司持有的價(jià)值12億美元的股份則好像完全是白來的——納稅人又一次向通用汽車大發(fā)慈悲，山姆大叔更是為它保命，給它注資，可謂寵愛有加。通用汽車公司在2008年投入GMAC進(jìn)行資本重組的錢——8.84億美元——就是來自財(cái)政部。
????是的，在動(dòng)輒數(shù)十億美元救助的情況下，讓大玩家們發(fā)25億美元左右的橫財(cái)也許是小菜一碟。（請(qǐng)算一算：澤普世基金和通用汽車公司總共價(jià)值32億的股份，減去澤普世在2008年投入的7.5億是多少？）不過，小菜一碟也是菜呀！正在苦苦掙扎的小企業(yè)和失業(yè)者要是有這么一筆買賣，讓他們殺人都行。不過，等他們得手之后，再倒抽冷氣也不遲。
????譯者：王恩冕
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