唐納德·特朗普于2016年的美國大選中意外勝出之時(shí)，投資者開始瘋狂地購買美國鋼鐵公司的股票。畢竟，這是一個(gè)他明確承諾會(huì)拯救的行業(yè)。

他曾經(jīng)在匹茲堡向一群歡呼的人群承諾：“你們的鋼鐵行業(yè)，我們將讓它重振雄風(fēng)，重振雄風(fēng)，伙計(jì)們！”因此，在大選日翌日的清晨，鋼鐵公司股票的購買訂單在開盤后蜂擁而至，其股價(jià)開始飆升。到了周末，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了2%，而鋼鐵商Steel Dynamics上漲了13%，紐柯鋼鐵公司上漲了14%，匹茲堡當(dāng)?shù)氐拿绹撹F公司增長了23%。

低迷得快要“生銹”的鋼鐵行業(yè)終于迎來了救星。

今年3月，特朗普對進(jìn)口鋼鐵強(qiáng)制征收關(guān)稅，進(jìn)一步推高了鋼鐵公司的股價(jià)，至少在短時(shí)間內(nèi)如此。而如今，美國所有大型鋼鐵公司的股價(jià)不僅低于它們在2018年的高點(diǎn)，甚至比特朗普大選前的價(jià)格還要低。美國鋼鐵公司曾經(jīng)不遺余力地推動(dòng)政府征收進(jìn)口鋼鐵關(guān)稅，而現(xiàn)在的市值較其大選日減少了近三分之一。讓這一行業(yè)重振雄風(fēng)似乎比特朗普、鋼鐵公司高管或投資者想象的要困難得多。

美國鋼鐵業(yè)是特朗普上任三年來美國企業(yè)界生動(dòng)的縮影。在特朗普上任之初，一切都充滿希望，很多行業(yè)為之歡呼雀躍，但隨后卻覺得越來越受傷。

特朗普在很多事情上都受到了猛烈批評，雖然美國目前都盯著彈劾，但《財(cái)富》雜志決定只關(guān)注他在經(jīng)濟(jì)和商業(yè)上的成績。這個(gè)維度是評估其總統(tǒng)任期的一個(gè)固定指標(biāo)，眾人的看法一直存在分歧。他制造了一個(gè)史無前例的不確定環(huán)境，而這個(gè)環(huán)境本身已經(jīng)成為了一個(gè)重大的商業(yè)問題。

說來讓人難以相信，盡管采取了好幾項(xiàng)有利于商業(yè)的政策，并且在早期取得了重大成功，但這位商人出身的總統(tǒng)卻成為了商界的敵人。

但是，今天的商業(yè)環(huán)境真的很糟糕？股票連創(chuàng)歷史新高，通脹率維持在低位，利率處于極低的水平。雖然勞動(dòng)力市場極度緊張，但想換工作的人多于想找工作的人，消費(fèi)者的支出也增長了。這樣的商業(yè)環(huán)境豈不是接近完美？

事實(shí)雖如此，但在近距離觀察后，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，一些此前支持特朗普的行業(yè)如今卻開始猛烈地抨擊特朗普。共和黨人道格拉斯·霍爾茨-埃金說：“特朗普政府在2018年失去了高管們的支持。我認(rèn)為原因主要在于貿(mào)易。”他在2003年至2005年期間負(fù)責(zé)美國國會(huì)預(yù)算辦公室的事務(wù)，目前是中右翼智庫“美國行動(dòng)論壇”的負(fù)責(zé)人。《財(cái)富》雜志采訪了多名企業(yè)高管，他們的看法基本上與霍爾茨-埃金一致，但未明確表示。面對多個(gè)要求置評的請求，白宮也并未回復(fù)。

特朗普在大選中獲勝著實(shí)讓小企業(yè)主高興了一把，然而全美獨(dú)立企業(yè)聯(lián)盟的調(diào)查稱，其樂觀態(tài)度從2018年開始大幅下降。數(shù)百家行業(yè)協(xié)會(huì)，小到美國羽絨和羽毛理事會(huì)，大到美國零售聯(lián)合會(huì)和美國商會(huì)，都在公然反對特朗普的貿(mào)易或移民政策，甚至有的對這兩項(xiàng)政策均持有反對意見。眾多商業(yè)人士擔(dān)心的問題在于，在經(jīng)歷了開門紅之后，特朗普如今所推行的政策弊多利少，而且后續(xù)也沒有什么重大的政策杠桿作為后盾。

為何會(huì)淪落到這步田地？我們通過對商業(yè)人士、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、決策者、游說人士和顧問、共和黨和民主黨，以及同盟和敵人的采訪發(fā)現(xiàn)，他們幾乎一致認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)可謂是成也特朗普，敗也特朗普。我們很難預(yù)料接下來會(huì)出現(xiàn)什么情況，因?yàn)檫@就是特朗普時(shí)代的風(fēng)格。

特朗普對于企業(yè)最大的貢獻(xiàn)實(shí)屬虎頭蛇尾。他于就職典禮的6周前在推特上寫道：“美國將大幅降低稅收，并放松對企業(yè)的管制。”在他當(dāng)選總統(tǒng)的第一年，他因?yàn)樽袷剡@兩項(xiàng)承諾而得到了大部分商業(yè)人士的首肯。

稅收

特朗普對企業(yè)做出的一項(xiàng)承諾就是減稅。

2017年年底，他簽署了百年難得一見的全方位稅收改革法案——《減稅與就業(yè)法案》。對此，兩黨在國會(huì)中各執(zhí)一詞，涇渭分明，參議院和眾議院的民主黨人士均未給這一法案投票，主要原因在于個(gè)人所得稅的變化。作為改變稅階和大范圍降低稅率的部分內(nèi)容，《減稅與就業(yè)法案》降低了普通收入的最高稅率，還限制了州和地方稅收的抵扣，但該政策激怒了高稅收州的立法者。法案的一部分內(nèi)容還對企業(yè)稅進(jìn)行了修訂，只不過另有說道。

我們很難想象，在經(jīng)濟(jì)政策方面的任何重大調(diào)整能夠同時(shí)得到兩黨的支持，然而多年來，兩黨一致認(rèn)為美國急需修訂其企業(yè)稅制度。在發(fā)達(dá)國家中，美國的企業(yè)稅稅率最高，達(dá)到了35%，只不過大多數(shù)公司因?yàn)榈挚垌?xiàng)和信貸項(xiàng)而無需按照這一稅率繳稅。美國還是少數(shù)幾個(gè)依然向跨國公司匯回美國的收入征稅的主要大國之一，而這也為各大公司將非美國收入留在海外提供了完美的借口。結(jié)果，美國的海外資產(chǎn)達(dá)到了約2.6萬億美元。另一個(gè)結(jié)果是企業(yè)出現(xiàn)了“遷出”潮。很多美國公司將其總部搬到海外，以逃避其國際化業(yè)務(wù)所面臨的稅收劣勢。

《減稅與就業(yè)法案》解決了這些問題。它將企業(yè)稅稅率降至21%，并采納了大多數(shù)發(fā)達(dá)國家使用的領(lǐng)土稅收制度。在這種制度下，公司在業(yè)務(wù)所在國支付地方稅。上述這些變化也讓美國與其他的主流經(jīng)濟(jì)體接軌。該法案借此打消了企業(yè)總部外遷的動(dòng)機(jī)，而且還將在頒布后的10年內(nèi)對外遷企業(yè)進(jìn)行一定金額的強(qiáng)制性罰款。自那之后，美國沒有出現(xiàn)重大的外遷案例，不過，奧巴馬執(zhí)政時(shí)期的美國財(cái)政部在2015年和2016年頒布的法規(guī)基本上已經(jīng)有效地阻止了企業(yè)的外遷行為。

（上圖）2016年10月至2019年9月，小企業(yè)樂觀指數(shù)（按季調(diào)整，1986年為100）。圖片來源: NFIB

（下圖）2016年末至2019年第三季度真實(shí)私人非住宅固定投資較前一年變化（按季度調(diào)整年利率）圖片來源: U.S. BUREAU OF ECONOMIC ANALYSIS

兩黨有關(guān)企業(yè)稅的爭議并非在立法之前，而是在立法之后。有了這么多無需付稅及能夠免費(fèi)匯回美國的資金之后，公司應(yīng)該怎么花呢？特朗普的經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)認(rèn)為，其中很大一部分會(huì)流向工人，因?yàn)楹芏喙径紩?huì)將新獲得的資金轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本，而此舉會(huì)提升員工的生產(chǎn)力，繼而推高他們的薪資。經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)表示，總的來說，將企業(yè)稅稅率降至20%（并非是實(shí)際規(guī)定的21%）最終會(huì)讓家庭的年平均收入增加4,000美元至9,000美元。

這是一個(gè)長期的預(yù)測，但白宮卻很少提到“長期”一詞，意思就是說薪資上漲很快就會(huì)發(fā)生，但實(shí)際上并沒有。美國國會(huì)研究服務(wù)部在評估《減稅與就業(yè)法案》后發(fā)現(xiàn)，沒有跡象表明，2018年的薪資與歷史數(shù)據(jù)相比或相對于GDP增長有所增加。不管怎么樣，對于薪資上漲的預(yù)期一直都是不現(xiàn)實(shí)的。政治領(lǐng)域里的經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為，《減稅與就業(yè)法案》對就業(yè)和薪資的影響需要數(shù)年的時(shí)間才能夠顯現(xiàn)出來。

同樣，資金匯回的影響亦令人不甚滿意，原因依然在于預(yù)期的膨脹。《減稅與就業(yè)法案》如同預(yù)測的那樣引發(fā)了資金匯回潮，但鮮有證據(jù)證明，匯回的資金顯著提升了企業(yè)投資或直接流向了員工。很多公司將大部分的錢用于回購股票，然而此舉也激起了人們對企業(yè)貪婪的批評。

不過，所有的這一切也沒有什么好吃驚的。2004年的匯回免稅期也引發(fā)了類似的現(xiàn)象。此外，將資金返還給股東也不是什么罪過，這本來就是他們的錢。出乎意料的是，當(dāng)前的回購潮最令人震驚的一點(diǎn)在于：回購極度集中。左傾咨詢集團(tuán)Americans for Tax Fairness表示，在《減稅與就業(yè)法案》頒布之后的所有已經(jīng)宣布的回購計(jì)劃中（略超過1萬億美元），僅10家公司就占到了匯回金額的37%，而蘋果一家公司便占到了16%。似乎超級回購成為了一個(gè)大的趨勢，但參與的公司并不多。

企業(yè)稅的全面調(diào)整被其支持者吹得天花亂墜。它在第一年并沒有創(chuàng)造奇跡。其最重要的影響將是長期性的，應(yīng)該能夠讓美國企業(yè)更具競爭力。

從2016年大選日開始一直到2018年1月26日，幾乎剛好是特朗普就任美國總統(tǒng)一年之后，股價(jià)一飛沖天；標(biāo)普的復(fù)合年均增長率達(dá)到了27%。已經(jīng)較高的企業(yè)利潤仍然在上漲，從2017年第一季度到2018年第一季度增長了8%（以恒定匯率美元計(jì)算）。特朗普上任的第一年看起來就像是企業(yè)的本壘打。

然而不久之后，東窗事發(fā)。企業(yè)界再也沒有本壘打可供慶祝。股市繁榮消失了，而股價(jià)在2019年創(chuàng)下了新高，而且是高得令人恐怖，比2018年1月有過之而無不及。

自那之后，其通脹調(diào)整后的復(fù)合年增長率僅有4%，收益不到2%。同樣，企業(yè)利潤也出現(xiàn)了下滑。經(jīng)歷了加速之后的經(jīng)濟(jì)增長亦出現(xiàn)了大幅下滑。特朗普在競選之時(shí)表示，他將讓美國的GDP增速“從1%升至4%。而且實(shí)際上我認(rèn)為可以高于4%，達(dá)到5%到6%”。這只是個(gè)夢想。在減稅舉措外加巨大的聯(lián)邦開支的推動(dòng)下，2018年的經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到了2.9%，但如今美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測2019年的增速僅有2.2%，2020年為2%。這也符合2000年以來平均2.1%的增長趨勢。

2016年11月1日至2019年11月1日標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長率 圖片來源: S&P GLOBAL

到底發(fā)生了什么事情大家都心知肚明。特朗普加大了對其標(biāo)志性競選議題（關(guān)稅和移民）的執(zhí)行力度，不僅讓其首年政策成功所帶來的紅利蕩然無存，也為其政策意圖平添了大量的不確定性和混亂因素，同時(shí)還將聯(lián)邦債務(wù)水平推向歷史新高。

管理全球最大的經(jīng)濟(jì)體明顯比其想象的更難。他在2018年的一篇引發(fā)廣泛關(guān)注的推文中寫道：“貿(mào)易爭端是好的，而且很容易贏。”現(xiàn)實(shí)狠狠地打了他的臉。2019年3月底他發(fā)推文說：“按民主黨意愿制定的美國移民法十分羸弱而且異常愚蠢，其修補(bǔ)起來也非常容易。”然而事實(shí)再一次證明，移民政策比看起來要困難很多。我們現(xiàn)在理解了，為什么特朗普最為高調(diào)的政策建議——減少貿(mào)易和移民，一直以來都遭到了政界經(jīng)濟(jì)學(xué)家的反對。

貿(mào)易

為什么特朗普的經(jīng)濟(jì)成就在2018年初便難以為繼，原因很明確。他開始針對中國，而且開始小范圍地針對墨西哥、加拿大和歐洲。與幾乎所有的紛爭（以及大多數(shù)的其他戰(zhàn)爭）一樣，一開始都是小打小鬧，然后升級為爭鋒相對的報(bào)復(fù)性反擊，而且雙方都不愿意善罷甘休。其結(jié)果是：美國對從中國進(jìn)口產(chǎn)品的平均關(guān)稅從2018年年初的3%升至2019年年底可能的24%，而中國也將對從美國進(jìn)口的商品征收同樣的關(guān)稅。

企業(yè)高管們認(rèn)為重關(guān)稅將損害美國企業(yè)。世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)在2019年9月所做的一項(xiàng)調(diào)查顯示，首席執(zhí)行官們的信心出現(xiàn)大跌。該調(diào)查還詢問了首席執(zhí)行官最為擔(dān)心的問題。排在首位的回答是關(guān)稅和貿(mào)易爭端。采購經(jīng)理亦給出了同樣的答案。美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)的蒂莫西·菲奧里說：“全球貿(mào)易依然是最為重大的跨行業(yè)問題。”該協(xié)會(huì)近期發(fā)布的采購經(jīng)理指數(shù)顯示，制造領(lǐng)域連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)萎縮。一位金屬行業(yè)的高管向美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)透露：“美國與汽車相關(guān)的制造業(yè)確實(shí)正在放緩。我認(rèn)為我們看到了與中國打關(guān)稅戰(zhàn)的負(fù)面影響，而且《美國-墨西哥-加拿大協(xié)議》遲遲沒有進(jìn)展，消費(fèi)者的信心受到打擊，對大宗采購影響尤其大。企業(yè)也相應(yīng)放緩了下單/生產(chǎn)的步伐。”

高管對消費(fèi)者信心的看法是正確的，它正在下滑，而且當(dāng)密歇根大學(xué)詢問消費(fèi)者他們的主要顧慮時(shí)，出現(xiàn)頻繁最高的回答就是關(guān)稅和貿(mào)易。這一點(diǎn)尤其令人擔(dān)憂，因?yàn)橄M(fèi)支出是支撐美國經(jīng)濟(jì)增長最強(qiáng)大的引擎。

貿(mào)易與美國整體的國際關(guān)系息息相關(guān)，這一事實(shí)讓商業(yè)人士感到更為擔(dān)憂，因?yàn)樗麄兛吹教乩势辙饤壛碎L期的盟友，例如北約成員、G7成員國、敘利亞的庫爾德武裝，甚至是加拿大。

家用和商用產(chǎn)品協(xié)會(huì)的首席執(zhí)行官史蒂夫·卡爾代拉表示：“只有與盟友保持強(qiáng)大及可靠的關(guān)系，國際貿(mào)易才能夠得到最好的執(zhí)行。要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，美國需要成為國際社會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)者，而不是退而采取孤立主義政策。”

國際貨幣基金組織的前負(fù)責(zé)人、現(xiàn)任歐洲央行行長的克里斯蒂娜·拉加德認(rèn)為，美國的領(lǐng)導(dǎo)地位正在消亡。她在2019年向《60分鐘》透露：“我是作為一名世界公民成長起來的。在我看來，美國有可能會(huì)失去其領(lǐng)導(dǎo)地位。這是一個(gè)非常糟糕的發(fā)展態(tài)勢。”

我們?nèi)匀徊磺宄Q(mào)易爭端到底對美國經(jīng)濟(jì)的增長造成了多么嚴(yán)重的影響，部分原因在于特朗普一直在施加、撤銷征收新關(guān)稅的威脅，不斷揚(yáng)言升、降關(guān)稅稅率，或暫停計(jì)劃的關(guān)稅加征。他在2019年就是這么做的，因?yàn)槊绹诮?jīng)過多輪談判后已經(jīng)與中國達(dá)成了“重大第一階段協(xié)議”，“取決于書面落實(shí)”。瑞銀的首席經(jīng)濟(jì)師賽斯·卡彭特在2019年9月發(fā)布了一個(gè)尤為悲觀的預(yù)測：貿(mào)易爭端將讓美國的年經(jīng)濟(jì)增速在2020年第二季度下滑至0.3%。

不管破壞力如何，一些人擔(dān)心其影響會(huì)持續(xù)數(shù)年的時(shí)間。一位前共和黨內(nèi)閣成員表示：“特朗普的所作所為破壞了美國大型跨國公司的全球領(lǐng)導(dǎo)地位，造成了難以挽回的影響。這些行為摧毀了供應(yīng)鏈。還有誰想選擇美國公司作為供應(yīng)商？我們憑什么讓戴姆勒在南卡羅來納州設(shè)立工廠？他正在破壞美國的長期繁榮。”

兩黨都在擔(dān)心這個(gè)問題。奧巴馬政府的總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席、哈佛大學(xué)的教授杰森·弗曼擔(dān)心，貿(mào)易爭端“并非是短期的傷害，而是有可能對供應(yīng)鏈等事物帶來持續(xù)的不確定性。與中國決裂并不僅僅是中國產(chǎn)品漲價(jià)這么簡單。”

受到這種沖突影響的不僅僅是美國。因?yàn)樗婕叭騼蓚€(gè)最大的經(jīng)濟(jì)體——中國和歐洲，因此全球的商業(yè)都會(huì)受到波及。國際貨幣基金組織預(yù)測，全球在2020年的經(jīng)濟(jì)增速將降至3%，是金融危機(jī)以來的最低增速。罪魁禍?zhǔn)祝骸安粩嗌叩馁Q(mào)易壁壘。”

全球展望幫助解釋了為什么美國鋼鐵行業(yè)如今的狀況比特朗普表達(dá)其愿望之前更加糟糕。該行業(yè)曾經(jīng)耗費(fèi)數(shù)年的時(shí)間游說政府對鋼鐵進(jìn)口征收關(guān)稅。在這個(gè)復(fù)雜的供應(yīng)鏈全球化格局下，這些不斷升高的貿(mào)易障礙廣泛妨礙了需求。這也是導(dǎo)致美國制造領(lǐng)域陷入衰退的一個(gè)重要原因，這對鋼鐵行業(yè)來說是一個(gè)壞消息，因?yàn)橹圃焐淌卿撹F公司的重要客戶。因?yàn)檎魇贞P(guān)稅而感到歡呼雀躍的鋼鐵公司，提升了其預(yù)期，并在這個(gè)最糟糕的時(shí)期增設(shè)了新的產(chǎn)能。

供應(yīng)的增加、需求的縮減是導(dǎo)致價(jià)格暴跌的經(jīng)典處方，而且目前沒有明確的解決之道。這是真實(shí)世界的狀況，并非是能夠輕松搞定貿(mào)易爭端的想象世界。

特朗普發(fā)起的貿(mào)易爭端在表面上是為了打擊中國。美國商會(huì)的首席政策官尼爾·布拉德利說：“白宮對于中國的看法并沒有錯(cuò)，但敵對情緒的進(jìn)一步升級并沒有什么幫助。”我們?nèi)匀贿h(yuǎn)未弄清楚特朗普將如何對這一局勢降溫。一位經(jīng)驗(yàn)豐富的中國通表示：“解除與中國之間的關(guān)稅僵局需要很長的時(shí)間。這件事情不應(yīng)該耗費(fèi)很長的時(shí)間，但事實(shí)將是如此。他是關(guān)稅狂人，天知道他會(huì)對世界上的其他國家做什么。”

移民

曾幾何時(shí)，特朗普的支持者們曾經(jīng)在體育場高呼“修墻”，對那些仍然記得這個(gè)場景的人來說，會(huì)感到意外：特朗普執(zhí)政時(shí)期的移民法沒有出現(xiàn)重大變化。

驅(qū)逐出境的人數(shù)較奧巴馬時(shí)期有了大幅的下降：特朗普時(shí)期的27.6萬人/年對比奧巴馬時(shí)期的38.3萬人/年（高于歷屆總統(tǒng)）。至于那道墻，只有約96.56千米的現(xiàn)有墻體得到了替換，而墨西哥邊境的墻體總長度為約3,218.69千米，此外，該邊境處未設(shè)防的地段則沒有修建任何墻體。

特朗普的移民政策是一個(gè)擺設(shè)嗎？恰恰相反。移民到美國的人數(shù)出現(xiàn)了大幅下滑。但是對經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說，他們會(huì)認(rèn)為這個(gè)現(xiàn)象對美國企業(yè)和經(jīng)濟(jì)不利。

2018年，約有20萬移民移居美國，創(chuàng)10年以來的新低。而在2014年，這個(gè)數(shù)字超過了100萬。特朗普并沒有通過新立法、加大驅(qū)逐力度或修建邊境墻來大幅減少移民，而是通過他的總統(tǒng)行政決定權(quán)來實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。無黨派智庫“移民政策研究所”的薩拉·皮爾斯報(bào)道稱，特朗普已經(jīng)使用了“數(shù)百個(gè)政策備忘錄、監(jiān)管變化等等”。她在研究特朗普移民政策的研究中寫道，例如，特朗普“利用美國公民及移民服務(wù)局和美國國務(wù)院來提升對潛在移民的審核，并放慢其進(jìn)入美國的步伐”。從跨越亞利桑那州邊境到美國全球大使館的簽證辦公室，他已經(jīng)通過重新引導(dǎo)政策和實(shí)踐，將更多的人拒之國門之外。

真實(shí)GDP增長率變化（年率）

實(shí)際增長率VS預(yù)計(jì)增長率*

*截至2019年8月的預(yù)計(jì)年化增長率 圖片來源: CONGRESSIONAL BUDGET OFFICE

大多數(shù)美國企業(yè)對于這些變化十分反感，原因很明確。位于硅谷的科技公司希望招募擁有博士學(xué)位的移民；對于整個(gè)美國科技領(lǐng)域而言，沒有移民的日子是無法想象的。基于2016年人口普查數(shù)據(jù)的一篇2018年報(bào)道發(fā)現(xiàn)，硅谷71%的科技雇員都出生于外國。

不止是科技領(lǐng)域，美國的農(nóng)民也十分依賴于移民勞工。特朗普的移民制裁舉措是導(dǎo)致美國農(nóng)民陷入危機(jī)的原因之一；他的貿(mào)易政策以及中國對美國農(nóng)產(chǎn)品征收的報(bào)復(fù)性關(guān)稅則是另外一個(gè)原因。霍爾茨-埃金表示：“一些企業(yè)和領(lǐng)域?qū)τ诜敲绹鴦诠び兄軓?qiáng)的依賴性，而特朗普基本上來了個(gè)釜底抽薪。”

從更宏觀的層面來看，移民對于美國經(jīng)濟(jì)的增長至關(guān)重要，因?yàn)橐泼竦臏p少會(huì)讓美國人口萎縮。美國的出生率在2018年下降至每位女性1.73的水平，創(chuàng)歷史新低，而且遠(yuǎn)低于2.1的人口替代率，即每位女性為維持人口平衡而所需的平均生育數(shù)量。如果沒有大量的移民，美國人口將進(jìn)入反轉(zhuǎn)階段，日本和意大利已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的情況，而人口的下降很有可能會(huì)拉低GDP。一個(gè)人口萎縮的國家和經(jīng)濟(jì)對于企業(yè)來說是個(gè)噩夢。芝加哥大學(xué)的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)教授史蒂文·戴維斯說：“提振GDP增長最簡單的辦法就是允許引入大量有技能的移民。但政府目前并沒有這個(gè)意圖。”

注：經(jīng)庫存估值和資本消費(fèi)調(diào)整后的稅后利潤。 圖片來源: BUREAU OF ECONOMIC ANALYSIS

特朗普移民政策的一個(gè)重要元素與具體的規(guī)定或流程沒有關(guān)系，它的目的是在潛在的移民中制造普遍的恐懼情緒，哪怕是他們在進(jìn)入美國之后，美國也有可能將其驅(qū)逐出去，即便他們可以停留，他們可能也不會(huì)受到歡迎。戴維斯說：“從長期來看，美國會(huì)被看作是一個(gè)不歡迎移民的國家。這一現(xiàn)象會(huì)對學(xué)生和企業(yè)家造成影響，進(jìn)而可能給美國帶來傷害。我們在吸引全球最有上進(jìn)心的人才方面有著很大的優(yōu)勢。”

不妨考慮下那些有著超高價(jià)值和最有上進(jìn)心的潛在移民——美國商學(xué)院的申請者。美國研究生入學(xué)管理委員會(huì)稱，2019年申請就讀的外國學(xué)生下跌了14%，其降幅在所有國家中名列榜首。作為對比，加拿大和歐洲商學(xué)院的外國申請者卻有所增長。

曾經(jīng)效力于小布什政府的經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)的馬修·斯勞特表示，美國商學(xué)院申請人數(shù)的下滑與“學(xué)生擔(dān)心在畢業(yè)后能夠獲準(zhǔn)待多久的顧慮”有關(guān)。馬修目前是達(dá)特茅斯大學(xué)塔克商學(xué)院的院長。“簽證法規(guī)沒有發(fā)生變化，但其管理方式變了。全球?qū)W生通過社交媒體了解了這個(gè)信息。人們會(huì)問：‘美國是否歡迎我？’”

問題出現(xiàn)了，因?yàn)橐泼駥τ趧?chuàng)業(yè)來說至關(guān)重要，而創(chuàng)業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長的根基。無黨派政策組織美國創(chuàng)業(yè)中心稱，在《財(cái)富》美國500強(qiáng)榜單中，有近半數(shù)的公司由遷至美國的移民或其孩子創(chuàng)建。無黨派研究組織美國政策國家基金會(huì)稱，在價(jià)值至少10億美元的新創(chuàng)企業(yè)中，55%的公司都有一名移民創(chuàng)始人。

不確定性

唐納德·特朗普對于其不可預(yù)測的特點(diǎn)感到自豪。多年來他一直說，這是他協(xié)商策略的一個(gè)關(guān)鍵元素，而且他在自己編寫的《跛腳的美國》一書中寫道：“我并不希望人們確切地掌握我的行動(dòng)或思考方式。我喜歡這種無法被預(yù)測的狀態(tài)，這一點(diǎn)會(huì)讓他們自亂陣腳。”

他把這個(gè)作風(fēng)帶到了白宮，而且突如其來地改變了美國在諸多重要事件方面的立場，例如北約（它已經(jīng)過時(shí)了；不，其實(shí)并不過時(shí)）、進(jìn)出口銀行（一點(diǎn)用都沒有；不，還是有用的）、削減薪資稅（正在考慮；想都不用想）等等。

但總統(tǒng)不僅僅是一位談判者。他還是美國的首席決策者，而在這一職位上，不可預(yù)測性會(huì)被視為不可靠或不值得信任。他大幅提升了美國政策在諸多問題上的不確定性，而且大量的證據(jù)顯示，這一現(xiàn)象對經(jīng)濟(jì)和企業(yè)帶來了很大的傷害。

實(shí)際上，從1985年開始，美國西北大學(xué)、斯坦福大學(xué)和芝加哥大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家便開始衡量政策的不確定性，他們打造出了一個(gè)廣泛使用的月度政策不確定性指數(shù)，該指數(shù)基于計(jì)算機(jī)對新文章的分析。在特朗普政府時(shí)期，經(jīng)濟(jì)政策不確定性已經(jīng)升至前所未有的水平（除了“9·11”、金融危機(jī)和2013年政府關(guān)閉）。尤其是當(dāng)前貿(mào)易政策的不確定性水平在此前僅出現(xiàn)過一次，即北美自由貿(mào)易協(xié)定協(xié)商和修改期間。

然而，當(dāng)時(shí)的這種不確定性很快就消失了，但這一次，不確定性連續(xù)數(shù)月一直在上升。共同創(chuàng)建該指數(shù)的芝加哥大學(xué)的戴維斯、斯科特·貝克和尼古拉斯·布盧姆寫道：“對貿(mào)易政策及其經(jīng)濟(jì)后果的焦慮和不確定性出現(xiàn)了激增。”他們還衡量了日本的不確定性，并得到了類似的結(jié)果。

他們得出的結(jié)論是：“特朗普總統(tǒng)的保護(hù)主義政策、威脅和火藥味十足的措辭讓美國國內(nèi)外貿(mào)易政策的不確定性大幅提升。”

問題又出現(xiàn)了，因?yàn)椴淮_定性會(huì)影響經(jīng)濟(jì)。我們對因?yàn)椴淮_定性而深受影響的實(shí)際案例深有體會(huì)，如果你不相信，一大堆經(jīng)濟(jì)研究都可以提供佐證。很多研究顯示，當(dāng)不確定性高居不下時(shí)，很多公司減少了投資和招聘人數(shù)。由于公司叫停了資本和勞動(dòng)力的再分配，生產(chǎn)力和產(chǎn)值也有所下降。這一局勢正在惡化。不確定性的上升不僅讓商業(yè)活動(dòng)停滯不前，同時(shí)還破壞了解決問題的舉措，因?yàn)椴淮_定性降低了消費(fèi)者和公司對利率和稅收削減的敏感度。因此，特朗普引發(fā)的不確定性有可能讓其推行的減稅舉措和美聯(lián)儲(chǔ)降息變得黯然失色。

結(jié)果，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在2019年計(jì)算得出，貿(mào)易政策不確定性已經(jīng)讓2019年中期的GDP下降了0.8%，而且將讓2020年中期的GDP下降1%。這對于緩慢增長的經(jīng)濟(jì)體來說是一個(gè)巨大的數(shù)字。就特朗普而言，這類下滑都是他一手造成的，但為此買單的卻是美國企業(yè)和消費(fèi)者。

債務(wù)與赤字

隨著國會(huì)和特朗普總統(tǒng)在經(jīng)濟(jì)增長期間提升了聯(lián)邦政府的負(fù)債，美國在過去三年面臨全新的財(cái)務(wù)狀況。

龐大的聯(lián)邦赤字應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期而不是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期的標(biāo)配。然而在《減稅與就業(yè)法案》通過不久之后，國會(huì)又通過了額外的龐大開支議案，它與稅收削減一道讓赤字一飛沖天；無黨派機(jī)構(gòu)“美國盡責(zé)聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)”的會(huì)長瑪雅·麥克金尼斯將其稱之為“財(cái)政領(lǐng)域里的玩忽職守”。2019年7月，國會(huì)通過了另一個(gè)豪華開支議案，麥克金尼斯將其稱之為“可能是美國歷史上最差勁的預(yù)算議案。”結(jié)果，國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測，美國至少在未來十年內(nèi)都會(huì)面臨每年萬億美元的赤字。

而且這個(gè)論斷還沒有考慮經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，因此它并不現(xiàn)實(shí)。經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)自動(dòng)推高赤字，因?yàn)槎愂諘?huì)減少，開支會(huì)增加，而且越來越多的人將申請失業(yè)救濟(jì)、食物券和其他福利。幾乎可以肯定的是，國會(huì)預(yù)算辦公室在預(yù)測中并沒有過多地描述現(xiàn)任政府給未來數(shù)代人增添的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

這一點(diǎn)并非特朗普獨(dú)自一人造成的。相反，共和黨與民主黨心甘情愿地將財(cái)政責(zé)任拋之腦后。但總統(tǒng)是財(cái)政政策的天然領(lǐng)導(dǎo)者，而且毫無疑問的是，沒有他的簽字，這一切都不可能發(fā)生。

聯(lián)邦債務(wù)和赤字是一個(gè)長期問題，很有可能不會(huì)影響2019年、2020年或2021年的商業(yè)運(yùn)行，但它遲早會(huì)顯現(xiàn)出來。霍爾茨-埃金說：“我們對于如何解決這個(gè)問題并沒有確定的說法。利用主權(quán)債務(wù)危機(jī)來解決，不是一個(gè)增長策略。高稅收也不是增長策略。這個(gè)解決方案行不通，我們遲早得面對這個(gè)問題。”

對特朗普來說，將自己轉(zhuǎn)變?yōu)橐晃挥H商的總統(tǒng)并非是復(fù)雜的事情。塔克商學(xué)院的馬修·斯勞特給出了建議：“當(dāng)你已經(jīng)陷入困境之后，不要再作繭自縛。”如果移民政策可以重視移民能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)帶來的價(jià)值，而不是將他們拒之門外，那么這些政策將獲得商業(yè)人士的歡迎。他們希望這一切能夠按照他們自己運(yùn)營企業(yè)的方式一樣，以平穩(wěn)、理性、可預(yù)測的方式開展。

實(shí)現(xiàn)這一切從理論上來講并不復(fù)雜。但在實(shí)踐中，它看起來幾乎是不可能的。特朗普在移民和貿(mào)易方面的立場是他2016年的競選議題，而且所有證據(jù)表明，這些議題至少在2020年依然十分重要。不可預(yù)測性是其本性。要求他對上述任何事情進(jìn)行改變無異于要求他否定自己的競選歷程。

他不會(huì)改變自身的道路。對于商業(yè)人士來說，如今的特朗普不再是他們的朋友。（財(cái)富中文網(wǎng)）

譯者：MS