2017年12月21日，由清華大學五道口金融學院、清華大學國家金融研究院和創業邦共同舉辦的《2017中國CVC行業發展報告》發布會在清華大學五道口金融學院舉行，大會現場發布了《2017年中國CVC行業發展報告》。（CVC，“Corporate Venture Capital”，即企業風險投資。）

大會還邀請了創新企業領袖及知名經濟學家，結合我國經濟發展和資本市場的實際特點，共通探討CVC行業創新態勢和發展路徑，為企業風險投資從業者、監管機構及學術研究者提供參考。

清華大學五道口金融學院常務副院長廖理與創業邦CEO南立新分別作為主辦方致辭。

廖理表示，《2017中國CVC行業發展報告》是首次通過最新的CVC學術成果與國際實踐，結合產、學、研三位一體的專業積累，以大樣本的方式進行研究，多維度、客觀、深入介紹CVC發展狀況、行業特色及發展前景，以期為中國CVC的健康發展提供必要的借鑒，為企業戰略決策者、企業風險投資從業者、中小微企業的決策者提供有益參考。

圖為廖理

南立新表示，CVC不僅對小企業在早期具有巨大的吸引力，對大企業也意義重大，可以幫助企業建立創新體系以及提升研發與創新效率。創業邦特別邀請清華五道口研究這些現象背后的成因、未來的發展趨勢和意義，希望給業界提供更多的價值參考。南立新對學院的支持和研究團隊的專業付出表示感謝，并希望繼續把研究進行下去，共同推動中國CVC行業的發展。

圖為南立新

小米科技聯合創始人、高級副總裁劉德隨即發表了題為《小米生態鏈實戰分享》的演講。劉德表示，小米2013年已開始布局生態鏈投資，本質上就屬于CVC業務。小米生態鏈投資的目的是匹配企業當下與未來的戰略發展，投資邏輯本質上是產品邏輯。商業世界是信號學世界，因此小米投資方向主要看中未來10年的大消費、物聯網（IOT）以及新零售渠道。小米對于投資企業參股但不控股，降低管理成本同時又可以保證創業團隊激勵，截止目前，小米生態鏈投資近100家創新企業，通過大數據沉淀、產品孵化等方式形成產業鏈協同。對于小米而言，現階段CVC是創新企業的孵化器，未來被投企業將成為小米的放大器，CVC是產業與資本協同的二級火箭制度。

圖為劉德

清華大學五道口金融學院院長助理、創業金融與經濟增長研究中心主任、昆吾九鼎金融學講席教授田軒發布《2017中國CVC行業發展報告》，并圍繞CVC的機理本質、中外發展態勢以及創新優勢做深入講解。

圖為田軒

田軒表示，首先要明確CVC的概念是非金融類企業設立的風險投資基金，是一種嶄新的創投組織安排，它與傳統的IVC最大不同是優先考慮戰略目標，而非財務回報。與此同時，CVC與IVC相比在資金來源、期限設計方面都完全不同且更具優勢，投資企業的長期創新更優，成功退出概率更高，市場估值更高。不過，現階段CVC也具有獨立性相對較差、被投企業可能對母公司造成威脅、投資經理人激勵不足等劣勢。

田軒介紹了全球CVC的發展態勢。CVC起源于20世紀60年代的美國，在過去幾年中，CVC總投資額大幅度攀升，目前占IVC的五分之一，但平均投資額卻遠高于IVC。CVC參與投資的輪次相對更早，行業分布在互聯網、生物醫藥等高科技行業。全球CVC最活躍地區在美國，尤其在以硅谷為創新核心的加州地區。全球前八支CVC基金總部都在美國，包括英特爾、谷歌風投等。歐洲和亞洲的CVC活動各占總量的20%, 其中，英國和印度CVC近年來發展迅速。全球CVC不乏典型案例，如英特爾投資創新科技公司、谷歌風投投資優步等。

田軒也介紹中國CVC發展情況。中國的CVC起步相對較晚，但有后發優勢，發展空間巨大。1999年中國出現了第一例CVC，而中國CVC真正的大發展是在2014年才開始。中國CVC與IVC相比，更加關注高科技行業，更多集中在沿海發達地區，并更多投資于早期企業。中國活躍的CVC，既包括騰訊、阿里等互聯網巨頭，也出現了找鋼網等提前進行戰略性產業鏈布局的前沿創新企業。中國大部分CVC仍然將投資標的重點鎖定在本公司的主營業務上，同時也體現企業的未來戰略布局，如百度選擇了文化娛樂；京東在硬件領域投資最多；中國平安是在醫療健康領域；新浪微博則是在游戲、文化娛樂行業等。

田軒認為，企業選擇CVC投資的原因主要包括：第一，獲取新技術新市場的信息，過去一招吃天下已經一去不復返。第二，研發工作外包，企業發展到一定階段，制度文化不利于創新，也是內部鯰魚效應。第三，產業鏈戰略協同。第四，獲取人才，構建內部人才市場。總之，CVC的戰略意義遠大于其財務回報。

田軒最后強調了CVC對于創新的重大意義。CVC最大的意義在于對創新的激勵。CVC本質上是將傳統企業的創新研發制度和傳統風投機構尋找創新企業的投資制度進行有效結合。根據最新的學術研究發現，與傳統風投相比，CVC投資的企業創新的數量和質量都顯著增加，而企業IPO（首次公開募股）的概率、退出時的估值都明顯更高。其背后的機理是：CVC對比傳統的IVC不受期限限制，因此風險容忍度更高，也更具耐心，可以讓創業者和研發團隊去試錯。在資金支持外，還有產業技術協同并配以市場和政策的專業預測。在國家創新驅動發展戰略下，中國當前創業創新勢頭高漲，專利數已成為全球第一。創新數量雖多，但是不乏很多形式上的創新。而我們更應該關注創新的質量，通過真正的技術創新驅動經濟發展。

隨后，小米科技聯合創始人、高級副總裁劉德，星河互聯CEO傅淼，海航通航投資集團有限公司董事長祝捷，創業邦合伙人王玥四位嘉賓圍繞“早期戰略投資布局行業產業鏈”進行了圓桌討論。

圖為圓桌討論

王玥表示，CVC投資信息邊界的有限、退出方式的考量以及團隊與人才的激勵是當前比較關鍵的問題。

劉德表示，小米投資信息獲取主要依賴樣板效應，即先做亮點。退出渠道更尊重創始人意見。而人才激勵方面，主要包括設立員工基金，以及被投公司之間的人才輸送，打造人才旋轉門等方式。

祝捷表示，通航集團也是海航的典型CVC案例。通航投資主要圍繞通用航空行業產業鏈布局，投資初心是產業共贏而不是逐利，融投管退四個環節都圍繞共贏而來。對于人才激勵，通過行業與平臺吸引力，考量社會價值、個人價值與企業價值的匹配。未來尋找無人機、空中飛行安全導航等領域的創新項目。

傅淼表示，星河互聯，一方面承擔著星河集團的投資和孵化功能，另一方面本身也是針對初創企業的創業服務平臺。星河互聯通過龐大的投資團隊進行信息獲取，其投資團隊可以細分到三級子行業。星河互聯未來尋找新技術新模式顛覆傳統行業業務模式。

發布會最后王玥簡要介紹了2018年度CVC行業發展研究工作計劃，希望更多的業內人士關注未來的研究和相關活動安排。

圖為王玥