????炎炎7月，中國的舉債熱潮突然大幅降溫，給不安的區域性市場帶來一絲寒意。

????中國人民銀行（the People’s Bank of China）周三公布，7月份人民幣新增貸款總額3,852億元。這一數據不及原市場預期7,800億元的一半，僅為6月份新增貸款總額1.08萬億元的三分之一。

????與此同時，德意志銀行（Deutsche Bank）策略師吉姆?瑞德稱，中國社會融資總量降至2,730億元，僅為普遍預期的18%。社會融資總量是衡量一個經濟體流動性的更廣泛的指標，可更大程度地反映中國龐大但外界所知不多的“影子銀行”體系。

????上述數據導致中國股市短暫下跌，人們擔心對于房地產市場迅速降溫而導致的放緩，政府可能會喪失掌控力。銀行業壞賬已連續11個季度增長，因為銀行已經承認與房地產開發商相關的問題貸款規模可觀。

????中國人民銀行出乎尋常地發布了一項聲明以解讀7月份主要金融數據，它在文中呼吁保持冷靜，敦促市場更多關注長期趨勢，不要拘泥于單月數據。

????“社會融資和貨幣信貸的增長規模仍處在合理區間，”中國人民銀行稱，并表示，“繼續為經濟結構調整營造穩定的貨幣金融環境。”

????聲明還暗示，如有必要，將采取進一步刺激措施以緩解經濟下滑。這看起來產生了一些效果：上證綜合指數在下跌超過1%后回漲，收盤時僅小跌0.1%。

????中國人民銀行稱，7月份數據很大程度上受到了季節性因素和基數效應的影響：7月份是傳統上的放貸“小月”，而剛剛過去的6月份則放貸大幅沖高，當月銀行對于旨在保持經濟增速接近政府目標（7.5%）的刺激措施作出了反應。

????從基本面而言，中國人民銀行稱，中國經濟正在面臨房地產市場調整導致的“下行壓力”，銀行對于“風險集中”領域更為謹慎。

????調查數據顯示，中國關鍵的制造業數據已經走出低谷，7月份呈現18個月以來最快增速。出口作為中國經濟增長的發動機，7月份大幅增長，創造了創紀錄的貿易順差。但服務領域的調查數據沒那么令人振奮，這或許表明今年的刺激措施可能只是拖延了壞賬的爆發。

????不管怎樣，中國債務的中期發展態勢足以令一些觀察人士心驚。專注于新興市場的渣打銀行（Standard Chartered PLC）在最近發布的研究報告中測算，僅過去五年，中國私營和公共部門的債務增長就達到了GDP的100%，總量現已超過GDP的250%。

????自金融危機以來，中國債務年增速約20%，遠超名義GDP的增速。（財富中文網）

????譯者：早稻米