中國應對影子銀行進行美國式援助
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????當然，信托公司不是什么新鮮事物，1979年以來它們就一直存在。其中一些和銀行關系密切，還有一些就在銀行的分支機構里運營，另外一些則與銀行毫無瓜葛。不過，至少在過去幾年內出現了一種新的現象，那就是和信托公司捆綁在一起的證券化投資實體出現了爆炸式增長，這些實體向投資者承諾的回報率都遠高于受政府控制的存款利率。????利率為什么會突然躥升呢？很簡單，許多這樣的信托公司似乎都采用了龐氏的手法。它們的投資期限通常只有幾個星期或者幾個月，所以它們需要不斷進行再融資。做到這一點很難，因為許多投資對象的流動性都較低，比如房地產。不過，由于政府在披露方面未作要求，這些信托公司整體上缺乏監(jiān)管，所以幾乎不可能確切掌握大多數資金的去向。它們可能用于很好的房地產項目，比如在哈爾濱需求旺盛的地段修建一幢住宅樓，也可能用在很差的地方，比如最終只是讓上海浦東新區(qū)多了一幢空蕩蕩的寫字樓。
????這些情況聽起來再熟悉不過了。畢竟，正是美國房地產市場中同樣的過度投機引發(fā)了2008年的全球金融危機。但中國在這方面的情況要糟糕得多。這些影子銀行所吸收的資金并不是來自世界各地的金融機構，相反，它們幾乎全部來自普通中國老百姓。過去兩年，中國的銀行存款急劇下降，原因就是儲戶的存款從銀行轉到了這些信托公司的投資項目中。由于期限較短，眾多參與其中的國內投資者都認為到最后自己手里拿著的不會是一疊廢紙。????這種情況極其危險，特別是在尚未真正實現社會保障的發(fā)展中國家。在中國，一個人如果失去了全部存款，真的就一無所有——雖然處在社會主義體制之中，但還是只能依靠自己。街上出現剛剛陷入貧困的憤怒人群絕不會有利于維穩(wěn)，而維穩(wěn)是中國歷屆政府的重中之重。一個15億人口的國家失去穩(wěn)定會帶來災難性后果，進而甚至可能導致局勢動蕩。
????新一屆中國政府極為擔心出現這種情況。因此，本周的壓縮貨幣市場流動性的措施也讓他們感到擔心。但這樣做只影響到了國有銀行，并沒有觸及信托公司。原因是許多信托公司的資金來源是老百姓的腰包，而不是政府。那么政府要怎樣做才能遏制信托活動呢？具有諷刺意義的是，最好的辦法是參照美國的經驗，將大量信托公司國有化，同時為它們向投資者還本付息提供擔保。考慮到影子銀行體系的規(guī)模，這樣做顯然要付出很大代價。據惠譽（Fitch）估算，影子銀行約占中國GDP的60%，即4萬億元左右。
????中國能承受這樣的打擊嗎？首先，并不是所有的信托都毫無價值。舉例來說，如果30%的信托產生壞賬，這和2000年，也就是中國最近一次重大銀行業(yè)危機中的壞賬率相當，中國政府就要準備約1.3萬億元的援助資金。發(fā)行這種數量級的貨幣對中國人民銀行來說輕而易舉，不會有任何問題。實際上，控制這類危機的辦法不是停止印鈔，而是擴大貨幣發(fā)行規(guī)模。但這些資金不能進入銀行體系，而是要在信托公司倒閉前為他們提供支持。信托公司安全上岸后，中國政府就要真正控制國內金融體系——不是字面意義上的“限制”，而是要通過建立和落實基本法規(guī)來保護投資者不受欺騙，也就是說采用美國式的信息披露制度。盡管這種做法并不完美，但它要好于中國目前的監(jiān)管體系。（財富中文網）
????譯者：Charlie
