????目前，銀行杠桿過高可能是中國經濟中最不起眼的問題。從香港到美國，投資者真正擔心的是中國所謂影子銀行體系的情況，對此中國政府幾乎沒有任何實際控制權。除非中國能限制這個市場陰暗角落中的輕率投資和虛假宣傳，否則可能很快就會面臨數(shù)以百萬計因為遭到蒙蔽而怒不可遏的投資者。

????過去一周，中國證券市場急劇震蕩，原因是中國政府認為國內銀行體系中出現(xiàn)了“過度投機”，因而通過有力的貨幣性措施予以應對。中國人民銀行（the People's Bank of China）上周決定基本停止貨幣發(fā)行，迫使國內商業(yè)銀行在政府資金斷流的情況下自行融資。

????不幸的是，情況超過了政府的預期——銀行間拆借利率飆升至13%左右，是平均利率的四倍，處于難以為繼的高水平（有報道稱拆借利率達到了25%）。無論如何，中國人民銀行的做法不是限制住了拆借活動，

????而是讓它徹底消失。由于國內商業(yè)銀行都要靠銀行間拆借來為經營活動（比如發(fā)放那些投機性貸款）籌集資金，央行在無意之間將中國銀行體系的償付能力置于危險境地。

????由于擔心爆發(fā)全面信貸危機，上周四央行悄悄地放了水，通過公開市場操作為銀行體系注入大量資金，希望借此重啟銀行間的拆借活動。而銀行間拆借利率也幾乎應聲而落，降至6%，從而避免了一次嚴重的信貸緊縮，至少目前來看是這樣。利率穩(wěn)定后，央行于本周一發(fā)布公告稱，它將強化對投機活動的控制，而且不會像以往那樣為銀行間市場提供支持。這顯然和事實不符，似乎有在金融領域“挽回面子”的嫌疑。不管怎樣，周二央行再次救市的消息帶動上證指數(shù)在暴跌5.3%后一舉收復失地。央行在當天晚些時候發(fā)布公告稱，重申將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。

????西方可能認為，政府說一套做一套是件奇怪的事，但對中國觀察人士而言這已經是老一套了。中國市場及其運作方式體現(xiàn)了中國人的生活——眼見并不一定為實。中國的銀行看似獨立自主，但歸根到底都是政府性機構。中國不會讓銀行倒閉，因為它可能引發(fā)中國政府最擔心的問題，那就是社會不穩(wěn)定。中國有15億人口，即使只有1%的人對政府不滿，后果也可能很嚴重。

????具有諷刺意味的是，這正是中國政府最初限制放貸的原因。新一屆任期10年的政府正在設法解決上屆政府不作為所帶來的嚴重問題，那就是影子銀行體系失控。這個網絡由簡稱為“信托公司”的投資機構組成，它吸收資金的對象則是想給自己掙的辛苦錢找一個“安全”去處的老百姓。