????我們習(xí)慣于把鏡頭對準(zhǔn)遠(yuǎn)處絢麗的風(fēng)景，卻不在意身邊微小的變化，而這些變化往往才是決定未來命運(yùn)的大事。我從第三個(gè)本命年開始堅(jiān)持每次刷牙兩分鐘，每天打太極拳20分鐘。這對于我的每天來說是小事，但可能是對我未來幾十年生活影響最大的決策。

????金融危機(jī)以后，中國金融市場上不斷出現(xiàn)小的變化，這些變化就像我的兩分鐘刷牙和20分鐘太極拳，如果很多年以后回頭來看，可能是了不起的里程碑。比如，理財(cái)產(chǎn)品成為中國居民新的熱門投資渠道；香港人民幣離岸市場規(guī)模從不到1,000億元增長到6,000億元；中國金融業(yè)監(jiān)管當(dāng)局“一行三會”在各自領(lǐng)域?qū)で蟾母锿黄坪团c國際接軌；國務(wù)院設(shè)立溫州金融改革綜合試驗(yàn)區(qū)；溫家寶總理最近在強(qiáng)調(diào)打破銀行壟斷，鼓勵(lì)發(fā)展民間金融。這些小的變化加在一起，勾勒出一個(gè)清晰的大事件：中國金融市場化進(jìn)程加速。

????加速金融市場化改革是形勢所逼。僵化的匯率形成機(jī)制，不僅讓中國在國際社會上面臨接連不斷的責(zé)難，也讓貨幣當(dāng)局的常規(guī)政策工具失效，在穩(wěn)定物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長方面力不從心。以國有企業(yè)主導(dǎo)、并帶有強(qiáng)烈行政色彩的金融體系賺得盆滿缽滿，實(shí)業(yè)界卻叫苦連天。尤為突出的矛盾是當(dāng)前的金融體系在創(chuàng)新融資、小微企業(yè)融資、兼并重組融資等具有較高風(fēng)險(xiǎn)管理難度的融資方面具有嚴(yán)重缺陷，這些融資恰恰是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的核心依托。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的前提條件是金融體系在資源配置方面充分發(fā)揮作用。沒有金融體系的配套改革，不理順金融市場價(jià)格，不建立公平競爭的金融業(yè)市場環(huán)境，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型就無從談起。

????中國其實(shí)并不獨(dú)特，趕超型國家發(fā)展到了類似階段，都免不了一場聲勢浩大的金融市場化改革。日本、韓國、中國臺灣省等許多經(jīng)濟(jì)體在趕超階段的初期，都是把市場化改革和政策支持的重點(diǎn)放在出口導(dǎo)向型制造業(yè)，對待金融領(lǐng)域得過且過。事后來看，這樣的做法有其合理性。在經(jīng)濟(jì)趕超的初始階段，出口導(dǎo)向型制造業(yè)借助相對昂貴的固定資產(chǎn)、出口訂單和從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體借來的銀行信用，天然地解決了信息不對稱問題，解決了國內(nèi)儲蓄向投資成功轉(zhuǎn)換的核心難題，這個(gè)階段只需要非常簡單的銀行基本業(yè)務(wù)，就足以支撐出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長模式。

????當(dāng)這些趕超型經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)規(guī)模發(fā)展到一定階段以后，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的制造業(yè)供給增長超過了內(nèi)部的需求增長，貿(mào)易失衡、內(nèi)需不足、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、收入分配惡化等一系列問題就會凸現(xiàn)出來，國際和國內(nèi)壓力接踵而至。到了這個(gè)階段，增長的核心制約因素不是資本、勞動力和其他的有形投入要素，而是供求平衡，是資源配置效率。支撐出口導(dǎo)向型增長模式的簡陋金融體系不再適用，那些支持出口導(dǎo)向或者進(jìn)口替代導(dǎo)向型企業(yè)的金融政策只會讓供求失衡更加嚴(yán)重。金融市場化改革的壓力會驟然增加。我們在一系列趕超型經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中都看到了類似的金融市場化改革，其實(shí)并不偶然，都是既定發(fā)展階段中的普遍規(guī)律，今天的中國加速金融市場化改革也是大勢所趨。

????金融市場化改革是高風(fēng)險(xiǎn)改革。改革措施不當(dāng)引發(fā)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)動蕩的案例不勝枚舉。有些是因?yàn)檫^早開放了資本項(xiàng)目，有些是因?yàn)檫^度借入外債，有些是疏于對高杠桿金融活動的監(jiān)管。學(xué)術(shù)界對失敗經(jīng)驗(yàn)的教訓(xùn)總結(jié)是“攘外必先安內(nèi)”，先要做好國內(nèi)的金融市場化改革，健全監(jiān)管措施，然后才是資本項(xiàng)目開放。改革的要義在于兩點(diǎn)：一是市場化改革，重點(diǎn)是改革的次序安排；二是健全監(jiān)管措施，重點(diǎn)是防微杜漸、與時(shí)俱進(jìn)。魔鬼藏在細(xì)節(jié)中，能把金融市場化改革的細(xì)節(jié)做好的經(jīng)濟(jì)體并不多見。這不僅是因?yàn)檎J(rèn)識上的局限，而且更重要的是那些強(qiáng)勢的利益集團(tuán)不希望改革發(fā)生在自己身上。

????中國面臨的金融市場化改革蓄勢待發(fā)，但前途未卜。以人民幣貿(mào)易結(jié)算為名，但實(shí)質(zhì)是放松資本項(xiàng)目管制的步子很快，而匯率和利率形成機(jī)制改革走不動，如果再次面臨嚴(yán)重的投機(jī)資本沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局將更難以應(yīng)付。溫州的區(qū)域金融改革試點(diǎn)以前也有，但收效甚微。如果中央層面在市場準(zhǔn)入、價(jià)格管制和監(jiān)管層面上沒有真正的動作，溫州的局部改革試點(diǎn)就算開了花也結(jié)不出果。金融市場化改革正像我現(xiàn)在每天堅(jiān)持的兩分鐘刷牙和20分鐘太極拳一樣, 把每個(gè)動作都做標(biāo)準(zhǔn)并不易, 堅(jiān)持下來更難。無論是對于投資者還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，密切關(guān)注這方面的細(xì)微變化，對于把脈未來中國經(jīng)濟(jì)走向至關(guān)重要。

????作者系中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員，全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任。聯(lián)系方式：[email protected]