????Facebook希望有朝一日能夠上市……事實上，這個想法已經有些時日了。

????有人猜測，美國證交會（SEC）對二級市場交易的調查，可能會加速Facebook首次公開募股（IPO）的日程。這種說法十分吸引眼球，不過從情理上講不太通。

????背景情況：一旦一家私人公司擁有500名股東，那么根據美國證交會的規定，這家公司必須對它的私募股權進行登記，并且披露其財務業績。由于證交會的特別豁免政策，Facebook公司內部的持股員工并沒有被計算在這個數字之內，不過后來許多員工已經在二級市場上賣出了所持有的Facebook股份。其中有些股份賣給了各種“Facebook基金”，或是賣給了一些專門為了投資Facebook股份而建立的資金池。

????這些Facebook基金將自己定位為單一股東，因此即便市場上存在著一兩百個這樣的基金也沒有太大關系。然而美國證交會卻很有可能持有不同的看法。

????從傳統上來說，監管機構會將投資于多樣化證券組合的盲池（例如風險投資基金）與投資于某一專門發行人的資金池（如Facebook基金）做區分對待。前者會被認定為單一股東，因為這種基金的投資人相當于將資金和投資決策權委托給一位基金經理。而后者則會被認定為一批基層投資人的組合，因為這里的“經理”實際上就是一名經紀人，來為投資人在合理的價位上提供投資某一特定公司的渠道。我不太了解具體的相關法律，但一位專門服務于基金設立業務的律師告訴我，早在他1988年從業時起，這種做法就已經成為一種行業標準。

????考慮到市場上Facebook基金的數量，以及每家Facebook基金都可能輕易地擁有100名投資人，那么Facebook很可能已經跨過了500名股東的門檻（除非美國證交會允許以下情況，即當員工將他們的股份賣給第三方，Facebook的職工股豁免仍可繼續適用——而這在當前是被禁止的。）

????因此，Facebook可能很快就會被要求披露財務數據——包括向二級市場投資人披露這些信息。由于不了解Facebook的財務業績，這些投資人現在都是在迷迷糊糊地進行交易。

????“首次公開募股”理論：一旦Facebook到了必須公開披露財務數據時候，那么它也許會干脆選擇上市。這個理論基本上符合“偏執狂扎克伯格”（paranoid Zuckerberg）的文化基因，即扎克伯克自己的隱私十分重要，而你們的隱私卻是可以犧牲的。此外，如果Facebook披露了財務數據，它還將受到《塞班斯?奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley）等法規的監管，這將使Facebook耗費不少成本，不過這些成本可以通過公開上市所籌集的資金而抵消。

????現在讓我來解釋一下，為什么Facebook在披露財務數據后，未必會選擇上市：

????1. 許多被迫披露財務信息的公司仍然選擇保持私人性質。例如，私募股權投資公司擁有的每一家公司幾乎都是私人公司，但這些公司的債務卻是公開交易的。

????2. 我相信Facebook已經開始遵從監管規定（或者已經非常接近于這么做），盡管目前它還無需如此。為了使公司的財務記錄清楚明白，Facebook聘請了基因科技公司（Genentech）的大衛?艾伯斯曼擔任首席財務官。對于Facebook來說，將這些財務記錄提交給美國證交會，只需增加極小的邊際成本。

????3. 一家公司保持其私人性質，除了可以保守財務數據秘密，還有許多其他的好處。作為一家私人公司，Facebook不必達到季度收益預測，也不必定期與銀行分析師或對沖基金會面，而且也不必公開它的非財務事項——例如產品策略和競爭壓力等。

????要說明的是，我并不是說Facebook在短期內不會上市，畢竟，“有朝一日”有可能就是今天（或者明天）。

????然而，上市與否的決定權在Facebook手里，且只能由Facebook來決定。美國證交會的調查結果可能會令Facebook有些惱怒，甚至有可能導致二級市場估值下跌，卻并不會直接導致Facebook的首次公開募股。不過，這如我之前所說，這種說法確實十分吸引眼球。

????譯者：樸成奎