????美聯儲（Federal Reserve）本周三公布的文件詳細說明了在2008年到2009年的經濟危機期間，為了挽救岌岌可危的金融系統，美聯儲是如何向全球各大銀行發放了數萬億美元貸款。

????起初，這些貸款都是由投資級債券和其它高評級抵押品擔保的。不過在雷曼兄弟（Lehman Brothers）的破產危及全球金融系統后，美聯儲改變了規則，甚至允許垃圾級的債務充當抵押品。

????美聯儲并沒有在這上面耍什么花招。金融危機期間，三方回購金融系統崩潰，美聯儲在2008年9月公開宣布這一變化，稱它使各大銀行建立了一套三方回購系統的替代系統。

????不過，接受低評級債券后，美聯儲使自身處于更大的損失風險之下。這些損失并沒有實際發生，不過利用低評級抵押品進行借款的銀行如果發生違約，的確會對美聯儲的聲譽造成打擊——在過去的三年里，美聯儲的聲譽一直或多或少處于抨擊之下。

????“我們讓美國人民的財產承擔了巨大的風險，”達拉斯聯邦儲備銀行行長迪克?費舍爾（右圖）本周三表示，“但是我們沒有損失一毛錢，事實上，我們還利用它們賺了錢。”

????“一級交易商信貸便利”（Primary Dealer Credit Facility）是美聯儲用來支持金融系統的主要渠道之一，這個機制是美聯儲在2008年春天貝爾斯登（Bear Stearns）破產后建立的。一級交易商信貸便利為非銀行經紀交易商提供了獲得美聯儲緊急救助資金的渠道，類似于受美聯儲監管的商業銀行所使用的貼現窗口。

????通過一級交易商信貸便利發放的貸款，都有抵押品擔保，并且進行了貼現，這樣一來，萬一發生違約，而美聯儲不得不賣出抵押品時，美聯儲可以避免承擔損失風險。最開始，美聯儲只接受投資級的抵押品，然而在雷曼兄弟于2008年9月15日破產后，美聯儲拋棄了這一原則，將抵押品的范圍擴展到了所謂的“垃圾級”債券。

????美聯儲本周三公布的數據表明，有10筆一級交易商信貸便利貸款是由最低評級的債券（也就是被標準普爾評為3C或3C以下的）擔保的，這些低級抵押品的價格高達210億美元。

????盡管在經濟危機中，評級機構自身的表現也并不出眾，不過就連批評人士們也承認，接受低評級債券作為貸款抵押品會帶來不小的風險。

????肯?海克爾是一位投資人，也是一本現金流分析著作的作者，他表示：“我不太關注評級機構，不過評級與違約之間的確存在著強烈的關聯。”

????這一類貸款共有1110億美元，借款方主要是下面三家銀行：花旗集團（Citigroup）（五次）、美國銀行（Bank of America）（四次）和摩根士丹利（Morgan Stanley）（一次）。這些貸款的抵押品總價值為1190億美元，這意味著3C級債券占到了貸款抵押資產的18%。

????這些銀行對美聯儲的支持表示了贊許。

????花旗表示：“美聯儲提供的這些方案是為了提供流動性支持，以及向市場注入信心。他們達到了這些目標。當時花旗對這些方案的利用是恰當之舉。”

????摩根士丹利也表示：“正如我們之前披露的那樣，在整個金融部門和廣域市場遭遇大規模的金融風暴期間，摩根斯坦利利用了一些美聯儲的緊急貸款便利。美聯儲的行動是及時的，而且是十分重要的。美聯儲在那段時期里提供了流動性，穩定了金融系統，我們對此表示贊許。”

????至于美國銀行，它們對美聯儲更是有說不完的感激話。

????“美聯儲的貸款和擔保方案是政府行動的成功范例，在這個過程中，納稅人沒有承受任何損失。這些方案使美國的金融系統得以繼續運作下去，防止經濟衰退惡化。美國銀行等銀行機構在不同程度上參與了這些方案，并且為政府的貸款和擔保買了單。因此，盡管金融市場遭到了史無前例的破壞，但在這些方案的幫助下，存貸款機構、汽車廠商和貨幣基金投資者得以像往常一樣繼續做生意。我們對所有到期的政府擔保債券都已還本付息——只有那些尚未到期的債券除外。所有這類證券將在2012年6月以前到期，屆時我們也一定會還本付息。”

????你們聽聽，誰說銀行不感激納稅人的支持？

????譯者：樸成奎