????固定資產投資占中國GDP總量的60%，這個比例是其他任何主要經濟體都望塵莫及的。而在這些固定投資中，幾乎有四分之一要歸到新建房地產投資上。

????中國每年新建多少房、賣出了多少，都有可信的數據可查。例如2009年，中國購房者所購買的住房面積比2008年多了44%。

????不過到目前為止，中國官方還未對私人住房的閑置率進行過統計，也就是不知道在已經售出的新房中，究竟有多少真正有人居住。（中國政府表示理解這個問題的重要性，并且希望通過目前正在進行的人口普查來掌握這一情況。）

????上文提到的上海佘山的建筑項目是由一家總部位于重慶的房地產公司開發的，該公司的一位發言人表示，這些房屋幾乎都已提前售出了。這差不多是中國新房市場的標準操作原則。買家根據項目方案預先付款，然后開發商拿著這些錢去銀行融資。只有極少的項目是冒險進行的。

????盡管如此，但令許多人感到緊張、同時也讓查諾斯看空中國的問題仍然存在：為什么人們掏錢買了這么多公寓和別墅，卻讓它們空著？這除了預示著中國房地產市場將出現陣痛之外，還能預示什么？如果它的確意味著中國房地產市場將出現陣痛，那么考慮到新房銷售占2009年中國GDP的比重達到了14%，這是否意味著中國的廣域經濟遲早也會出現麻煩？

????中國房地產市場有很強的投機性，這是個不爭的事實。有一位居住在上海郊區的投資者，他的住處離我不遠，他在過去三年里一共購買了43套住房。他現在仍然握著這些房子，因為他相信房價還會繼續上漲。

????查諾斯列舉了這種行為背后的原因。中國散戶投資者的投資途徑十分有限。考慮到通脹率已經達到3%的水平，如果把錢存進銀行，則意味著回報率為負。他們也可以把錢投進股市，不過中國的股市要比發達國家的股市動蕩得多。此外，國家對資本的控制也限制了散戶投資者的海外投資機會，因此就只剩下房地產這個選擇了。

????查諾斯指出，中國的中產階級把房地產看成一種儲值手段。對于許多人來說，在上海或北京買套公寓就像買塊金條一樣。而且用查諾斯的話說，“盡管房價在過去五年里一直在上漲，不過太多的人還是在堅持買房。”

????和很多人一樣，查諾斯的研究團隊也想搞清楚中國到底有多少閑置的房屋。獨立經濟學家謝國忠（Andy Xie）也對中國持看跌態度，他認為所有閑置房屋的價格相當于中國GDP的15%。查諾斯并不認同這個數字，不過他相信，“這是一個大問題，而且隨著越來越多的新房開工，這個問題正在惡化，而非好轉。”

????譯者：樸成奎