????遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠——高盛（Goldman Sachs）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們上周在一篇致客戶的文章中如是說(shuō)道。根據(jù)他們的估算，要想使美國(guó)的貿(mào)易赤字下降到自然的、內(nèi)部平衡的水平上，美元還需再貶值10%。

????美元需要進(jìn)一步貶值——這算不上什么聳人聽聞的事兒。隨著美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）主席本?伯南克決定購(gòu)買更多的美國(guó)國(guó)債，全世界的專家們幾乎天天都在圍繞著這個(gè)看似愚蠢的決定展開爭(zhēng)辯。

????盡管美元已經(jīng)大幅貶值，不過(guò)高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家多米尼克?威爾森表示，我們不應(yīng)低估美元進(jìn)一步貶值的幅度，這一點(diǎn)十分重要。

????他寫道：“為了減輕全球失衡的問題，（美元）還需從當(dāng)前水平繼續(xù)大幅貶值。”

????他補(bǔ)充道，在理想狀況下，美元的進(jìn)一步貶值不會(huì)像人們通常懷疑的那樣，以歐元和日元的升值為代價(jià)——自從今年六月美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)減緩以來(lái)，這兩種貨幣相對(duì)美元都出現(xiàn)了大幅升值。

????美元最近對(duì)歐元的匯率為1.37：1，相較最近最低值1.42：1有所回升。不久前美元對(duì)日元的匯率也刷新了15年以來(lái)的最低值，逼近80關(guān)口。不過(guò)目前美元對(duì)日元也小有回升，匯率為1：82。

????威爾森表示，美元的下一步貶值應(yīng)主要針對(duì)亞洲發(fā)展中國(guó)家的新興貨幣。由于全球領(lǐng)導(dǎo)人目前正在G20首爾峰會(huì)上討論重建全球貿(mào)易平衡問題，因此這一點(diǎn)尤為值得關(guān)注。

????由于美元的貶值推高了日元和歐元等貿(mào)易結(jié)算貨幣的幣值，同時(shí)導(dǎo)致采取美元匯率掛鉤政策的中國(guó)等國(guó)出現(xiàn)了愈加嚴(yán)重的通脹壓力，因此在最近幾周里，有關(guān)貿(mào)易戰(zhàn)和貨幣戰(zhàn)的傳言塵囂直上。

????針對(duì)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蒂姆?蓋特納限制美國(guó)貿(mào)易逆差的提議，威爾森估算了各主要貨幣需升值多少或貶值多少，才能使貿(mào)易收支達(dá)到廣域的平衡。

????根據(jù)威爾森的估算，美元是全球第四大被高估的貨幣，排在美國(guó)之前的只有三個(gè)商品出口大國(guó)——澳大利亞、加拿大和新西蘭。

????與此相對(duì)應(yīng)，被低估最嚴(yán)重的是由中國(guó)、新加坡、臺(tái)灣地區(qū)和馬來(lái)西亞領(lǐng)銜的亞洲新興國(guó)家和地區(qū)的貨幣。

????為了達(dá)到全球貿(mào)易基本平衡，威爾森估計(jì)中國(guó)的人民幣需要實(shí)際（即剔除通脹因素后）升值19%。此外他認(rèn)為，除日本以外的亞洲其他地區(qū)的貨幣也需大幅升值——新加坡元需升值28%，臺(tái)幣需升值23%，馬來(lái)西亞元需升值13%。

????“未來(lái)的基本藍(lán)圖是，當(dāng)前的外匯走勢(shì)，即美元走弱，而除日本以外其他亞洲地區(qū)的貨幣走強(qiáng)還會(huì)保持很長(zhǎng)一段時(shí)間，這與未來(lái)美元進(jìn)一步走低的需求相一致，”威爾森寫道。

????當(dāng)然，為了使高盛預(yù)測(cè)的這一藍(lán)圖成為現(xiàn)實(shí)，全球領(lǐng)導(dǎo)人必須達(dá)成一項(xiàng)里程碑式的協(xié)議，改變?cè)谶^(guò)去的10年里為那些國(guó)家?guī)?lái)了持續(xù)繁榮的政策。

????全球曼氏金融公司（MF Gloabal）的分析師杰西卡?霍弗森指出：“我們不大可能在首爾峰會(huì)開幕后的36小時(shí)里就見證到思維方式的大規(guī)模轉(zhuǎn)變。畢竟問題太多了，而且就目前來(lái)說(shuō)，那些自以為是的領(lǐng)導(dǎo)人也不容易做出妥協(xié)。”

????不過(guò)考慮到現(xiàn)有國(guó)際秩序存在的裂痕，各國(guó)能坐在一起討論這個(gè)問題，這本身就是一個(gè)利好的信號(hào)，即便這個(gè)問題目前還沒有什么進(jìn)展，人們至少可以期待在未來(lái)的某天里會(huì)有所突破。

????與此同時(shí)，本?伯南克還會(huì)繼續(xù)因第二輪量化寬松政策而受到指責(zé)，中國(guó)和其他新興國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人也會(huì)面臨日益嚴(yán)峻的資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn)。威爾森寫道，現(xiàn)實(shí)并不樂觀，而且“不論G20上說(shuō)得多么動(dòng)聽，也避免不了這一事實(shí)”。

????譯者：樸成奎