????美國225個由政府贊助的養老金計劃，大多將于本月出臺其年度報告。可以預見的是，就報告中的數字來看，目前情況很不妙，而不幸的是，實際情況可能更糟。

????美國公立學校教師的養老金計劃，約占全美養老金負擔的一半。而據曼哈頓政策研究所（Manhattan Institute for Policy Research）稱，在2008財年，美國公立學校教師養老金計劃的資金缺口，高達9330億美元，比這些養老金計劃之前報告的數字幾乎高出兩倍。

????這一巨大差額背后的“黑手”，是會計核算方法。這套被政府批準、且被大多數基金管理者采用的核算方法，允許公共養老金計劃使用一個過分樂觀的折算率，將遠期債務折算成今天的價格報告出來。這一過程叫做“貼現”。不過，這種核算方法也使養老金計劃能夠將損失分攤（或者說“緩和”）到4至5年的時間內，從而有效減弱了2007至2008年金融浩劫對養老金基金組合造成的破壞。

????貼現和緩和措施，能夠減輕股市震蕩對就業率和州政府繳費率的影響，但也有一些專家指出，這套核算方法會使養老金系統的實際健康程度逐漸惡化，并使得決策者對不斷增長的問題視而不見。

????對此，皮尤中心（Pew Center on the States）估計，美國無資金準備的負債總額為5330億美元，但曼哈頓政策研究所的沃爾特?瑞斯頓（Walter B. Wriston）研究基金學者約什?巴羅（Josh Barro）認為，這個數字，應該在2萬億到3萬億美元之間，大致相當于美國未償付的債券總額。他表示：“美國的負債金額很可能是我們所預想的兩倍。”

????由此導致的后果是，公共教育、公路維修和幼兒日托等公共服務，將不得不與退休金競爭稀缺資源。而問題在于，一旦國家對退休人員許以福利保障，根據法律，政府就不能違背承諾。

養老金假日

????絕大部分的養老金計劃，都是在所謂的“固定福利”模式下運作。在該模式下，公職人員和公共雇員需要向一個集資退休基金繳入數額不等的養老金，金額多少取決于若干個因素，包括該養老金計劃的資金比率等。而當他們退休后，不管市場表現如何，他們都保證能獲得養老金款項，平均每年22000美元。這樣一來，投資風險就全都落在了政府肩上。

????諷刺的是，養老金基金日漸增長的赤字，主要歸咎于各州政府，而不是投資業績。根據皮尤中心的數據，在2008財年，美國僅有約三分之一的州，堅持投入了其養老金計劃所需資金的90%或90%以上。當年，各州政府和各養老金計劃參與地共應投入1080億美元，然而，他們實際只投入了720億美元。

????這種不償付的行為，在美國官方語言中，被稱為“養老金假日”，在其它場合下，則被稱為財政拖欠。

????皮尤中心的總經理蘇?烏然（Sue Urahn）說：“這就好比沒有往信用卡里還款一樣，債務并不會消除，而是會像信用卡債務一樣，越滾越大。”

????那么，各州政府該如何擺脫窘境？答案很簡單。美國聯邦政府并沒有相關的法律法規，要求各州全額繳納養老金款項，而在各州中，只有亞利桑那和紐約對此有相關的章程或憲法要求，強制政府繳納這些款項。烏然表示：“在目前的經濟蕭條下，這兩個自行制定了相關法律法規的州，恰恰是沒有陷入麻煩的兩個州。”

彌補缺口

????盡管養老金福利受到法律保護，但能夠填補養老金缺口的方法卻十分有限。有些州已經削減了新雇員的退休福利，提高了退休年齡，然而，這些措施的效果，需要幾十年才會顯現出來。紐約州的養老金基金向紐約州政府借款，以暫時彌補資金缺口。其它州則采取了更為激進的措施。密歇根州和阿拉斯加州已經終止了他們的固定福利計劃，代之以“固定繳費”模式，也稱作401（k）模式。

????與固定福利計劃不同，固定繳費方案將所有的投資風險都轉嫁到參保人身上，因為它并不保證支付固定的養老金給付額。假如你要退休了，但由于股市剛剛跳水，導致你的養老金賬戶價值縮水了25%，那算你倒霉。

????批評固定繳費模式的人士認為，這一模式不夠安全。全美各州退休管理機構協會（National Association of State Retirement Administrators）研究總監基思?伯林納德（Keith Brainard）說：“毫無疑問，在過去幾十年里，美國的總體財政（退休金）水平不斷降低，在很大程度上，這是由于傳統養老金計劃向401（k）計劃的轉變。”他還說，各州最終還將為身無分文的民眾支付更多的服務支出。

????對此，曼哈頓政策研究所提出了另一種替代方案，即通過降低8%的貼現率，來更好地體現債務風險。由大企業運作的私人養老金計劃的貼現率通常為6%，等同于一支高質量企業債券的混合年度平均收益，而且分攤到兩年的期限。這樣的話，企業養老金計劃抱著最好的希望，也做好了最壞的準備，而且也不大可能高估自己未來的表現。

????最后，皮尤中心建議，各州的立法者向紐約州和亞利桑那州學習，通過啟動立法程序，迫使州政府全額支付年度繳費額。烏然說：“如今的情況是，對大多數州而言，如果現在采取行動的話，問題仍然是可以控制的。但是，如果將問題擱置，而不采取任何行動，他們則將面臨一場難以控制的危機。”

????譯者：樸成奎