????作者：Colin Barr

????網絡公司美國在線（American Online）重返股市。該買入其股票嗎？

????總部位于紐約的美國在線將于周三上午發布其季度財務報告，這也是該公司同時代華納（Time Warner）分離，重獲自由身之后首次發布財報。

????這也是自2000年10月以來美國在線以獨立公司身份公布的第一份報告，當時，美國在線待嫁發行《財富》（Forture）和美國有線電視新聞網財經版（CNNMoney.com）的時代華納。而現在，很多專家認為美國在線和時代華納的合并案恐怕是史上最糟糕的公司聯姻。

????去年年末，時代華納將美國在線分拆出去給股東，丟給時代華納的股東一副爛攤子。不過，對于其首席執行官蒂姆?阿姆斯特朗（Tim Armstrong）而言，美國在線發布財報，是為美國在線重新啟動高唱頌歌的大好機會。

????不過，盡管這是一場盛會，但美國在線的彩車卻都尚未出發。現年38歲的阿姆斯特朗去年春天剛剛加入美國在線，他此前在谷歌主管廣告業務，華爾街分析人士一致認為他坐這個位置再合適不過。

????上個月，摩根大通（J.P. Morgan）分析師伊姆蘭?克漢（Imran khan）在致客戶的信中表示，投資者應“繼續靜觀美國在線在十年毫無創新后奮起直追”。

????抱著這樣上述想法，對于美國在線的財務報告及其分析師的電話會議，投資者將關注以下五個重要問題。

????盈利：分析師預計美國在線第四季度收入7.66億美元，每股收益67美分，比去年減少21%。該公司第四季度盈利應為約7千萬美元，這跟2000年美國在線作為上市公司的最后一季度盈利3.5億美元相比，簡直少得可憐（盡管部分盈利最后被證明是虛報）。

????背投廣告：阿姆斯特朗上月表示，今年他的首要任務包括確保美國在線成為“背投廣告業的領頭羊”。此事至今尚無實質性進展?；ㄆ欤–iti）分析師預計，背投廣告收入將比去年下降13%，達到1.64億美元?？藵h則推測，按獨立用戶數計，美國在線的背投廣告平均收入比其競爭對手雅虎低40%。

????搜索收入：投資者都期待著年末，屆時美國在線與谷歌的搜索合作將到期?？藵h寫道，新的協議將使美國在線有機會改善用戶體驗。他說，近期同樣的關鍵詞在谷歌上獲得的搜索結果數量是美國在線上的三倍多。同時，美國在線的市場份額持續減少，邦仕馬克（Benchmark）分析師稱美國在線第四季度搜索量減少18%。

????訂閱用戶：美國在線的大部分盈利仍然來自于古老的撥號上網業務，盡管其用戶數現已減少到5百萬。十年前，撥號用戶多達2千多萬。邦仕馬克的愛德華?莫蘭（Edward Moran）預計，第四季度訂閱收入減少29%，達到3.05億美元。

????內容：美國在線打算花費1億美元，通過數據分析師和自由撰稿人向公司編輯人員提交報告，創造新內容。克漢認為這項策略“極具吸引力”，因為其固定成本很低，但他補充道：“這種模式現階段尚未經過驗證，我們認為執行起來有一定風險。”

????當然，執行風險對于美國在線來說并不是什么新鮮事。公司創始人史蒂夫?凱斯（Steve Case）曾借用托馬斯?愛迪生（Thomas Edison）的話來評價美國在線和時代華納的聯姻失?。骸爸幌氩蛔鼍褪强障?。”美國在線的擁護者已經受夠了他們的空想了。